芯动联科(688582):公司业绩符合预期,MEMS惯导行业领先地位稳固

事项:公司发布2024三季报。2024Q3,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长40.37％,实现归母净利润8163.27万元,同比增长45.53％。

   平安观点:公司业绩维持稳定增长,盈利能力优异。2024Q3,公司实现营业收入1.34亿元,同比增长40.37％,实现归母净利润8163.27万元,同比增长45.53％,实现扣非归母净利润7659.94万元,同比增长55.73％,公司收入、利润均取得优异成绩,主要原因为公司产品经下游用户陆续验证导入,报告期内公司产品的应用领域不断增加,进入试产及量产阶段的项目滚动增多,市场渗透率有所提升所致。报告期内,公司毛利率86.84％,同比小幅上涨0.44pct,维持强大的盈利能力。此外,2024前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元,同比转正,主要原因为报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金同比有较大幅度的增长所致。

   公司重视研发资源倾斜,不断巩固其技术核心竞争力。2024Q3,公司研发投入2879.10万元,同比增长24.75％,占营收的比例为21.46％,同比下降约2.70pct。一方面,公司持续加大研发投入,不断提升现有陀螺仪和加速度计的产品性能,另一方面不断拓宽研发产品的种类,公司对研发资源的倾斜是维持其产品核心竞争力的保障。

   公司产品下游应用范围广泛,成长空间可观。公司产品下游应用范围包括高可靠、高端工业、无人系统等,具体包括商业航天、商业航海、资源勘探、测量测绘、工业物联网以及无人机、无人车等各种无人平台。

   公司产品已经广泛应用于高可靠、高端工业领域,可视为公司基本盘,且当前国家对"车路云一体化"、"低空经济"等领域的布局与支持,将对高性能MEMSIMU产生新的市场需求,未来有望为公司贡献新的增长点。

   投资建议:公司是国内高性能MEMS惯性传感器领先者,性能达到国际先进水平,陀螺仪、加速度计产品力强大,广泛应用于高可靠、高端工业领域,且公司在无人系统领域深入布局,有望为公司贡献新的增长点。根据公司2024Q3报及对行业的判断,我们调整了公司2024-2026年盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.59元(0.58元)、0.84元(0.82元)、1.17元(1.12元),对应2024年10月24日收盘价的PE分别为79.1X、55.9X、40.1X,公司产品性能优异,稀缺性明显,成长潜力可观,我们看好未来公司的发展,维持对公司"推荐"评级。

   风险提示:1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高,若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求,可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域,如果未来新应用场景的拓展节奏较慢,可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强,毛利率较高,但行业内其他公司也在快速进步,若公司产品迭代速度无法维持其竞争力,可能会导致公司毛利率下滑,盈利能力减弱。