健帆生物(300529):24Q3延续高增长,经营韧性显现

事件:公司发布三季报,前三季度公司业绩实现快速增长。

   24Q1-3,公司实现收入21.96亿元,同比增长47.76％;归母净利润7.92亿元,同比增长86.86％。24Q3,公司实现收入7亿元,同比增长47.74％;归母净利润2.39亿元,同比增长63.62％。公司毛利率、净利率同比均有明显提升,得益于高端产品放量和收入基数提升。

   24Q1-3,公司毛利率81.31％,同比提升0.65pct,核心原因为KHA、PHA等高价产品为今年推广重点,对冲掉了HA130降价影响;净利率35.93％,同比提升7.64pct,主要系23年公司由于去库存影响报表端确认收入较少,而维持终端纯销所需的费用并未一同下降导致费用率虚高。24Q3,公司实现毛利率82.97％、净利率34.01％,环比基本保持稳定。公司库存处于良性水平,后续增长动力强劲。

   经历22年下半年至23年的调整,公司在24年初已达到低库存状态。关于24Q3收入端未出现环比增长原因,预计主要是与库存控制相关。前期由于经销商为了应对订单增加的可能性,不排除会提前进行正常的、必要的备货,但在行业政策压力持续的影响下Q3暂未出现终端销售的显著加快,叠加公司目前低库存化运营模式,需要消化前期备货影响,因此Q3收入环比出现暂时性下降,这反而能说明公司目前对库存水平的严格控制。由于今年以来公司库存始终保持在健康、良性区间,对公司后续的收入、利润释放预期,我们认为可持续保持乐观态度。投资建议:

   买入-A投资评级,6个月目标价40.29元。我们预计公司2024年-2026年的收入增速分别为50.2％、26.3％、23.9％,净利润的增速分别为110.6％、25.9％、22.6％,成长性突出;维持给予买入-A的投资评级,6个月目标价40.29元,相当于2024年35倍的动态市盈率。

   风险提示:医药行业政策端风险;新产品推广的不确定性;后续订单的不确定性。