漫步者(002351):2024Q3利润持续快速增长,新代言人+双11大促有望进一步催化业绩

事件:2024年10月24日,漫步者发布2024年三季度报告。2024年前三季度公司实现营收21.46亿元(+15.22％),归母净利润3.38亿元(+21.91％),扣非归母净利润3.26亿元(+20.85％)。

   2024Q3营收端或受益于OWS新品畅销实现双位数增长,业绩持续快速提升。1)收入端:2024Q3公司营收达7.66亿元(+13.76％),呈现双位数增长态势,或系受到公司OWS耳机新品畅销的助力。2)利润端:2024Q3公司归母净利润达1.18亿元(+14.60％),保持较快增速。

   投资收益助力净利率逆势提升,期间费用率整体小幅上涨。1)毛利率:2024Q3公司毛利率达38.27％(-0.14pct),盈利能力小幅下滑。2)净利率:2024Q3净利率17.33％(+0.31pct),净利率相较毛利率实现逆势提升,主系公司投资收益大幅增长的拉动。3)费用端:2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.78％(-0.13pct)、2.86％(+0.05pct)、5.74％(+0.04pct)、-0.71％(+0.29pct),销售费用率有所下滑,管理和研发费用率表现稳定,期间费用率整体小幅上涨。

   王一博代言后销量涨幅明显,双十一大促有望持续受益。2024年9月25日,公司官宣新一任漫步者品牌代言人王一博,并推出旗下OWS、TWS、音箱等品类LolliClip、NeoBudsEvo、M230等多款联名或同款产品;本次公司新代言人的引流和销量推动作用较为显著,官宣当日线上全平台多款同款产品售罄,电商全平台直播间销售环比+410.43％。我们认为,在新代言人官宣和双十一大促的共同助力下,2024Q4公司销售表现和收入业绩有望实现持续快速增长。

   发布2024年员工持股计划,助力公司长期健康发展。1)股份规模:涉及股票规模不超过510万股,约占公司总股本的0.57％。2)激励对象:中层管理人员及核心技术/业务骨干共计不超过133人,其中包括高级管理人员7人。3)考核目标:a)公司层面:以2023年净利润为基数,2024-2026年净利润增长率达到10％、20％、30％(同比分别+10.00％、+9.09％、+8.33％)及以上,或2024-2025年净利润增长率合计超过30％及以上,或2024-2026年净利润增长率合计超过60％及以上,可获得80％的归属比例;净利润增长率达到15％、28％、40％(同比分别+15％、+11.30％、+9.38％)及以上,或2024-2025年净利润增长率合计超过43％及以上,或2024-2026年净利润增长率合计超过83％及以上,则可获得100％的归属比例。b)个人层面:按照当年规定对绩效分ABCDE五档进行评级,其中A/B档可获得100％归属比例,C/D档可获得80％归属比例,E档无激励。

   投资建议:行业端,在AI大模型的赋能下,耳机品类或将迎来增长新机会,同时OWS耳机行业规模有望持续扩张。公司端,TWS耳机业务有望通过卡位中端实现市占率的提升,AI耳机和OWS耳机有望为公司收入业绩贡献新增量。同时员工持股计划的推出有望进一步激发员工积极性,进而提升公司的核心竞争力。我们预计,2024-2026年公司归母净利润为5.43/6.50/7.46亿元,对应EPS为0.61/0.73/0.84元,当前股价对应PE分别为22.60/18.89/16.46倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格和人工成本上涨、经营规模扩大带来的管理风险、汇率波动、技术和市场风险等。