中材国际(600970):业绩符合预期,矿山运维新签保持高增

事件:公司2024Q1-3实现营收317.3亿元同增0.7％;归母净利润20.6亿元同增2.9％;扣非后归母20.5亿元同降2.2％。其中2024Q3营收108.4亿元同降1.1％;归母净利润6.6亿元同增4.2％;扣非后归母6.5亿元同降5.1％。

   工程及装备业务订单略有下滑,矿山运维业务新签高增:公司2024Q1-Q3实现新签订单额527.9亿元同增1％。分业务看,工程技术服务、高端装备制造、生产运营服务以及其他业务分别实现新签合同额336.3/49.8/131.2/10.6亿元,分别同增-6％/-7％/36％/-31％。生产运营服务中,矿山运维及水泥运维分别实现新签订单81.9/20.8亿元,分别同增45％/4％。分地区看,公司境内、境外2023Q1-Q3分别实现新签225.8/302.0亿元分别同比-5％/6％。公司当前在手合同充足,达620.6亿元同增4.75％,未来经营仍有支撑。

   财务费用拖累净利润,经营性现金流同比承压。公司2024Q1-3销售毛利率为18.86％同增0.24pct;期间费用率10.41％同增0.55pct,其中公司销售/管理及研发/财务费用率分别为1.15％/8.39％/0.88％,同比变动-0.01pct/0.16pct/0.41pct,财务费用高增或因公司今年以来产生较多汇兑损失;资产及信用减值损失率0.26％同降0.17pct,主要系公司加大应收账款管理力度,相关信用风险降低;归母净利率6.49％同增0.14pct。公司2024Q1-3经营性现金流净流出2.6亿元,较上年同期多流出2.46亿元;收现比78.45％同降3.20pct;付现比79.58％同降1.03pct。截至2024H1公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为115.3/120.6/162/75.6亿元,较年初同比变动13.47％/23.79％/13.00％/-0.77％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入489.01/519.16/546.88亿元,归母净利润30.29/32.80/36.84亿元。对应PE分别为8.98/8.30/7.39倍,维持"增持"评级。

   风险提示:水泥运维业务推进不及预期、装备业务外扩不及预期、"一带一路"推进不及预期。