东方财富(300059):投资收益高增驱动单季利润增速回正,后续业绩弹性可期-9M24业绩点评

事件:10月25日,东方财富发布2024年三季报,利润略好于预期。9M24公司实现营业总收入73.0亿元/yoy-14.0％,实现归母净利润60.4亿元/yoy-2.7％;其中3Q24实现营业总收入23.6亿元/yoy-13.9％,实现归母净利润19.9亿元/yoy+0.1％。

   东方财富各业务条线均有承压,单季利润增速回正。1)从收入拆分来看:9M24公司总营收73.0亿元/yoy-14.0％,其中手续费及佣金收入(经纪业务为主)、利息收入(两融为主)、营业收入(基金代销、软件业务为主)分别35.5、15.1、22.4亿元,分别同比-5.3％、-9.7％、-26.8％,贡献收入占比为48.7％、20.6％、30.7％。2)单三季度来看:9月下旬以来经济、资本市场政策频发大幅提振市场交投活跃度,叠加投资收益同比高增,助推公司单季度业绩回暖;3Q24公司总营收23.6亿元/yoy-13.9％,净利润19.9亿元/yoy+0.1％。

   经营杠杆提升、投资杠杆稳定,单三季度投资收益高增。3Q24末公司总资产为3265亿元/qoq+24.1％/较23年末+36.3％,净资产769亿元/qoq+2.5％/较23年末+6.9％,3Q24末经营杠杆为2.78x/qoq+0.18x/较23年末+0.35x(主要为市场情绪提振带动客户资金及备付金增长明显);

   3Q24末公司金融投资资产规模为849亿/qoq+1.6％/较23年末+23.7％,期末投资杠杆为1.10x/qoq-0.01x/较23年末+0.15x。投资业务方面,9M24公司实现投资业务收入(含汇兑)23.9亿元/yoy+49.7％,主要为固收业务贡献,3Q24实现投资收益7.6亿元/yoy+67.3％;测算9M24投资年化收益率4.16％/yoy+0.99pct(1H24年化投资收益率为4.30％)。

   经纪业务:互联网券商平台优势突出,市场风险提振助推客户资金规模高增,4Q-25年业绩修复可期。1)经纪业务表现优于市场:3Q24公司手续费及佣金收入11.6亿元/yoy-8.0％,优于市场股基ADT同比增速(-12％)。9月以来居民财富入市提升,公司作为互联网券商平台优势凸显,APP活跃用户规模、客户资金规模均有大幅增长;24年9月东方财富APP月活达到1706万/qoq+18.5％(在月活TOP10券商APP中增速最高),3Q24公司结算备付金qoq+95.7％、代理买卖证券款qoq+64.5％。2)两融业务市占率提升:3Q24末东方财富融出资金规模为438亿元/qoq+0.6％/较年初-5.2％,两融市占率3.04％/较年初+0.24pct。

   基金代销业务:收入下滑,主因新发基金市场持续低迷。1)新发基金遇冷拖累代销业务表现:三季度市场新发基金份额1903亿份/yoy-22.0％/qoq-54.2％,其中新发股混基金518亿份/yoy-23.5％/qoq-9.0％,期末市场股混基金规模8.0万亿元/yoy+13.5％/qoq+20.5％。2)东财保有规模市占率领先,预计公募三阶段降费对公司业务影响较小:2Q23末东财(天天基金+东方财富证券)股混保有规模3837亿元/较年初-14.2％,市占率为5.77％/稳居行业第三位;近期监管再提"稳步降低公募基金行业综合费率"、后续公募销售端降费即将启动,短期公司代销业务会有承压,但费改推动供给侧改革有助于公司代销业务市占率提升。

   投资分析意见:公司作为互联网券商龙头,经纪、代销业务市占率领先,市场风险提振下公司业绩弹性可期,给予"强烈推荐"评级。预计2024-2026E东方财富归母净利润分别为82.7亿元、112.5亿元、117.6亿元,同比+1％、+36％、+4％。当前收盘价对应24-26E动态PE为43.3倍、31.8倍、30.5倍。

   风险提示:公募基金大规模净赎回;基金销售端收费改革超预期;市场流动性不及预期。