彤程新材(603650):半导体光刻胶加速放量,电子材料平台初具雏形-公司点评报告

彤程新材发布2024年三季度报告。公司2024Q1-Q3实现营收24.25亿元,yoy+10.45％,归母净利润4.39亿元,yoy+25.31％,扣非归母净利润3.52亿元,yoy+8.18％,毛利率25.4％,同比+1.5pct。公司24Q3单季度实现营收8.49亿元,yoy+2.72％,qoq+6.89％;归母净利润1.25亿元,yoy-1.13％,qoq-25.65％;扣非归母净利润1.24亿元,yoy+19.85％,qoq-13.19％,单季度毛利率25.3％,yoy+2.3pcts,qoq-0.9pct,净利率15.4％,yoy-0.5pct,qoq-6.5pcts,公司毛利率环比略微下滑主要系原材料涨价导致波动,净利率环比下降主要系公司季度间联营、合营企业投资收益确认节奏不同。

   半导体光刻胶迅速放量,电子材料平台冉冉升起:1)半导体方面,公司KrF光刻胶、I线光刻胶营收迅速增长,其中ArF光刻胶已开始形成销售,中高档IC光刻胶产品已成为公司产品核心力量且用量持续攀升。目前多款高分辨KrF、ArF光刻胶和BARC底部抗反射涂层等产品在客户端验证,并陆续通过客户产品认证,光刻胶配套试剂EBRG5等级已量产出货,为国内唯一自产自销。同时,公司加强上游原材料自主供应能力,完成6个I线树脂中试,目前多款KrF光刻胶正使用自产PHS树脂。

   2)面板方面,公司国内市占率约25.9％,为国内本土第一大供应商。其中,在国内最大面板厂B客户占有率约55％以上,在H客户部分工厂已实现100％份额,公司新增T客户、E客户实现量产销售,随着应用于4mask工艺、OLED制程等产品扩销,公司份额有望进一步提升,部分客户预计24年底前陆续实现量产销售。公司致力于上下游协同,已完成高分辨率AMOLED光刻胶甲酚甲醛树脂量产,面板高耐热光刻胶树脂开发也取得了技术突破。

   3)CMP抛光垫方面,子公司彤程电子投建半导体芯片抛光垫生产基地,项目顺利达产后可实现年产量25万片、预计满产后年销售约8亿元。

   盈利预测与投资建议:彤程新材夯实传统业务优势,并不断加深电子材料布局,半导体光刻胶导入及放量顺利,面板光刻胶市占率第一,并拓展抛光垫业务,我们看好公司传统业务稳步发展,电子材料业务实现持续突破,我们预计公司2024-2026年分别实现营收35.2/42.8/49.3亿元,上调归母净利润为5.5/6.5/7.4亿元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:下游扩产不及预期、国际贸易纷争风险、市场竞争加剧。