东方财富(300059):固收自营仍挑大梁,降本之下利润略超预期

事件:东方财富24Q3营业总收入73亿元,同比-14％;归母净利润60亿元,同比-3％。年化ROE为10.9％,同比-1.1pct。

   固收自营仍挑大梁,降本之下利润略超预期。东方财富24Q3营业总收入73亿元,同比-14％,归母净利润60亿元,同比-3％。单三季度,营业总收入24亿元,同比-14％,环比-5％,归母净利润20亿元,同比持平,环比-6％。年化ROE为10.9％,同比-1.1pct。降本成果显著,24Q3净利润率83％,同比+10pct;销售费用2.2亿元,同比-39％,系市场推广投放减少之故。

   9月末权益反转,代买证券款高增。截至三季度末,公司总资产规模3265亿元,较年初+36％;归母净资产769亿元,较年初+7％。代买证券款1128亿元,较年初+74％,系9月末权益反弹、市场投资情绪高涨所故。

   自营仍挑大梁,经纪随行就市。24Q3证券类收入75亿元,同比+6％;单季度24亿元,同比+6％,环比-5％。

   (1)经纪仍承压。24Q3手续费及佣金收入36亿元,同比-5％,单季度11.6亿元,同比-8％,环比-4％。主要因为前三季度市场整体交投清淡、费率延续下滑,经纪相对承压。

   (2)自营仍挑大梁。24Q3自营收入24亿元,同比+50％,单季度7.7亿元,同比+68％,环比-7％。交易性金融产品845亿元,较年初+24％,衍生金融资产4亿元,较年初+23％。主要受益于债市"小牛"延续、公司主动发力非方向性投资。

   (3)利差收窄挤压信用盈利空间。24Q3利息收入15亿元,同比-10％,单季度4.8亿元,同比-13％,环比-5％。融出资金438亿元,较年初-5％;买入返售金融资产80亿元,较年初+7％。主要因为利差收窄,压减盈利空间。

   权益低迷,基金类业务尚未回暖。

   (1)24Q3基金类收入22亿元,同比-27％,单季度7.2亿元,同比-22％,环比-7％。主要因为权益低迷、基民投资热情尚低,同时公司作为第三方渠道未享受到ETF热潮红利。

   (2)天天基金持续加强人工智能布局,推动AI场景落地,加速买方投顾转型。24Q3公司研发费用8.5亿,同比+7％;研发费率12％,同比+3pct。

   维持"强烈推荐"投资评级。924金融发布会、926政治局会议、1018金融街论坛年会,监管呵护资本市场、政策暖风频吹,市场风偏向好、情绪明显恢复,利好券商板块。公司证券业务方面,互联网券商用户粘性和流量优势显著,经纪业务弹性较大;基金业务方面,天天基金+东财证券共同发力代销,市占率有望稳步提升;未来公司加大AI研发投入,加强金融大模型建设,同时积极发展买方投顾、优化私募等业务线,新盈利增长点的崛起有望描绘第二增长曲线。我们预计公司24/25/26年归母净利润为80.4/87.2/93.1亿元,同比-2％/+9％/+7％。24/25/26年EPS分别为0.51/0.55/0.59元。

   风险提示:政策超预期收紧、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。