创新新材(600361):费用拖累Q3业绩,期待增量项目落地-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收595.36亿元,同比+11.34％,归母净利7.91亿元,同比+10.06％,扣非归母净利7.62亿元,同比+18.16％;单季度看,2024Q3公司实现营收208.02亿元,同比+14.03％,环比-0.73％,归母净利润2.12亿元,同比+0.86％,环比-28.49％,扣非归母净利2.05亿元,同比+20.67％,环比-27.76％。

   分析:经常费用上涨是环比影响公司业绩的主要原因。需求:3C板块参考IDC数据,2024Q3国内手机出货量约6878万台,同比增长3.2％,环比下降4.0％,Q3苹果手机市占率约为15.6％;前三季度新能源汽车销量832万辆,同比增长32.5％;价格:参考SMM数据,2024前三季度铝锭均价19811元/吨,同比+6.3％,Q3均价19546元/吨,同比+3.75％,环比-4.7％,铝棒加工费532元/吨,环比+67元/吨,铝杆加工费783元/吨,环比+201元/吨;利润:公司前三季度实现毛利率3.64％,同比上涨0.36pct,净利率1.32％,同比下滑0.02pct。Q3单季度实现毛利率3.43％,环比-0.15pct,净利率1.02％,环比-0.37pct。环比变动主要系三费合计上涨26.3％,研发费用上涨36.16％。

   Q3归母净利润拆解:同比来看,公司三季度归母净利润同比增长0.02亿元,增长幅度有限主要系毛利(+0.81亿)与费用和税金(-0.38亿)以及其他/投资收益(-0.41亿)基本抵消;环比来看,公司归母净利三季度环比下降0.85亿主要受毛利(-0.37亿)以及费用和税金项目(-0.90亿,其中销售费用-0.04亿、管理费用-0.23亿、财务费用-0.29亿,研发费用-0.30亿)拖累,环比增量来源于减值损失等(+0.21亿)和所得税(+0.23亿)项目。

   核心看点:1)铝加工行业龙头,市占率突出。截至2023年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25％和8.43％,均排名第一;3C电子铝型材全国市场占有率6.44％(排名前三);铝线材国内市场占有率为14.72％(排名前三);2)客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商,2024年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证,进入多家国内外知名整车厂商核心供应链;3)新建项目即将落地,产能扩张有所保障。公司越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产;墨西哥项目的土地购买已完成;云南创格32万吨汽车轻量化项目预计2024年底投产;另有募投80万吨高强高韧铝合金材料项目(二期)与120万吨轻质高强铝合金材料项目(二期)。

   投资建议:随着公司下游客户不断拓展,产能布局稳健扩张,我们预计2024-2026年,公司归母净利润为10.72、14.23、15.64亿元,对应10月25日收盘价的PE分别为16/12/11X,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目进展不及预期,行业需求不及预期,加工费下滑等。