三星医疗(601567):医疗服务及配用电双轮驱动,实现公司高速发展-2024年三季报点评

事件:10月24日,公司发布2024年三季报业绩。截至24Q3,公司营业收入达到104.34亿元(yoy+25.14％),归母净利润达到18.09亿元(yoy+21.25％),毛利率达到36.22％(yoy+2.60pct),归母净利率达到17.34％(yoy-0.56pct)。费用层面,公司截至24Q3销售费用率为6.80％(yoy+0.68pct),管理费用率为6.32％(yoy+0.10pct),财务费用为0.75％(yoy+0.98pct)。单三季度,公司营业收入达到34.36亿元(yoy+23.20％),归母净利润达到6.47亿元(yoy+6.24％),毛利率达到39.46％(yoy+0.88pct),归母净利率达到18.83％(yoy-3.01pct)。费用层面,公司单三季度销售费用率为6.40％(yoy+0.16pct),管理费用率为7.25％(yoy+0.36pct),财务费用为0.70％(yoy-0.77pct);

   公司智能配用电业务实现高速发展,在手订单储备充沛。前三季度,公司智能配用电营业收入同比增长26.54％,主要系国内电网中标金额行业领先,网外行业平台客户持续开拓;海外基地产能占比提升至50％左右,海外用电业务加大对系统解决方案项目的推动力度,海外配电业务继2023年首次突破中东市场后,今年又在欧洲、美洲取得首单;订单亦呈现高速发展,截至报告期末,公司累计在手订单156.20亿元,同比增长35.18％。国内累计在手订单93.74亿元,同比增长35.10％。海外累计在手订单62.46亿元,同比增长35.30％;其中海外配电累计在手订单9.62亿元,同比增长272.51％,业务实现快速突破。

   公司旗下综合医院业务平稳增长,康复医疗业绩同比高增。医疗服务营业收入同比增长21.73％,主要受益于医院整体经营管理持续增强,康复医院家数及单店经营同步提升。医院板块持续外延扩张有望带来未来业绩高增长。截至24H1,公司新增6家医院;自建5家:温州瓯海明州康复、宁波江北明州康复、湖州明州康复、南通钟秀明州康复、临沂明州康复;并购1家:广州岭南养生谷中医院。截至24H1,公司下属医院已达34家,其中康复医院28家,总床位数已超万张。

   投资建议:公司深耕连锁康复医疗行业,内生稳健增长,外延加速扩张,未来康复板块有望在人口老龄化的大背景下加速发展;智能配用电板块中,国内配用电业务稳健增长,海外逐步布局配电及用电板块不断突破,成为板块第二增长点。我们预计公司24-26年营业收入分别为144.82亿元185.22亿元以及226.76亿元,同比增长26.3％、27.9％以及22.4％;对应归母净利润分别为23.01亿元、29.69亿元以及36.78亿元,同比增长20.9％、29.0％以及23.9％,当前股价对应PE为20/15/12X。维持"推荐"评级。

   风险提示:1)规模扩张的管理风险;2)行业政策的风险;3)海外投资风险;4)医疗运营风险;5)汇率波动的风险。