中材国际(600970):Q3业绩符合预期,装备、运维加速出海-季报点评

Q3业绩小幅提速,整体符合预期。2024Q1-3公司实现营收317亿,同增0.7％;实现归母净利润20.6亿,同增2.9％;扣非归母净利润同增2.2％,整体业绩符合预期。分季度看,Q1/Q2/Q3公司分别实现营业收入103/106/108亿元,同比+3％/+1％/-1％;实现归母净利润6.4/7.6/6.6亿元,同增3.1％/1.6％/4.2％,Q3业绩增长环比小幅提速,且高于收入增速,主要因单季费用率同降0.16pct、投资收益同增0.64亿。

   毛利率延续上行,费率下行、投资收益增加带动Q3净利率提升。2024Q1-3公司综合毛利率18.86％,同比提升0.24pct,盈利能力延续改善。Q1-3期间费用率10.41％,同比提升0.55pct(Q3单季同比-0.2pct),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.01/+0.6/-0.4/+0.4pct,财务费用率提升主要因3月埃镑贬值产生较多汇兑损失,Q3单季分别同比变动+0.1/+0.6/-0.7/-0.2pct,单季度汇兑损失影响基本消除。资产(含信用)减值损失同比少计提0.02亿,基本持平。投资收益较同期增加0.71亿(预计部分是由新参股的中材水泥贡献,1-9月联营及合营公司投资收益为0.42亿元)。少数股东损益占比同比下降2.4pct。归母净利率6.5％,同比提升0.14pct(Q3单季6.1％,同比提升0.31pct)。Q1-3经营现金流净流出2.6亿,同比多流出2.5亿;Q3净流出11亿,同比多流出21亿。

   Q3签单显著提速,境外装备、运维订单增速亮眼。Q1-3公司新签订单528亿元,同增1％,其中Q3单季新签157亿元,同增35％,环比显著提速。分板块看:1)工程服务累计新签336亿,同降6％,主要受境内水泥资本开支低迷拖累(境内/境外分别同比-20％/+1％);Q3单季工程签单同比高增54％,主要系境内业务驱动(Q3单季境内工程同增309％)。2)装备业务新签50亿,同降7％(Q3单季同增16％),其中境内/境外分别同比-32％/+90％(Q3单季分别-30％/+163％),海外装备市场持续开拓,增长强劲。3)运维服务累计新签131亿元,同增36％,其中矿山运维/水泥运维分别新签82/21亿元,同增45％/4％。分区域看:Q1-3境内/境外整体分别新签226/302亿元,同比-5％/+6％(Q3单季同比+87％/-2％)。截止2024Q3末,公司在手未完合同额621亿元,为2023年营收1.35倍,订单储备相对充裕。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34/36/40亿元,同比增长15.5％/8.0％/10.9％,EPS分别为1.27/1.38/1.53元,当前股价对应PE分别为8.1/7.5/6.7倍,维持"买入"评级。

   风险提示:汇兑损失风险、海外业务经营风险、运维/装备拓展不达预期等。