平高电气(600312):业绩快速增长,主网、配网与发电共同提供成长持续性

前三季度净利润同比+55％,出货结构优化大幅提高毛利率。前三季度公司实现营收78.85亿元,同比+5.88％;归母净利润8.57亿元,同比+55.13％;扣非净利润8.48亿元,同比+54.91％。前三季度毛利率24.27％,同比+4.29pct;

   净利率11.69％,同比+3.33pct;公司毛利率大幅提升主要系1000/750kV高电压等级GIS出货占比提升引起。

   三季度业绩环比大幅提升,毛利率环比提升。三季度公司实现营收28.43亿,同比+8.42％,环比-5.18％;归母净利润3.23亿,同比+47.72％,环比+6.49％;

   扣非净利润3.16亿元,同比+46.45％,环比+3.85％。三季度公司销售毛利率25.58％,同比+4.17pct,环比+3.21pct;净利率12.19％,同比+3.06pct,环比+1.62pct。

   主网需求持续性无虞,"十五五"特高压交流需求有望提升。2024年4月,国家电网公司陆续启动"4交9直"特高压工程可研设计主体协调招标或可研招标,特高压建设迎来增量需求。我们预计,随着新能源和水电的持续建设,"十五五"期间特高压直流需求有望保持高景气。特高压交流适用于近距离电力传输或受端网架强化,随着馈入直流数量的持续增长,我们预计负荷中心特高压交流建设需求有望增强。

   公司配网业务成长可期,电源侧GIS需求空间较大。2023年以来,配电网改造相关政策密集落地,我们预计在设备更新、农网改造、配网形态变化、拉动内需等多重因素驱动下配电网投资有望迎来景气周期。公司配网市场地位领先,在国网开关柜领域名列前茅。电源侧是GIS应用的重要市场,我们预计未来抽蓄、水电、核电等大型电源发展将为公司业务提供增量空间。

   风险提示:国内电网投资不及预期;原材料价格大幅上涨;行业竞争加剧。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司订单情况、网外业务开拓进展和行业招标需求,上调盈利预测。

   我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.94/15.39/18.38亿元(原预测值为11.90/14.34/17.28亿元),当前股价对应PE分别为21/17/14倍,维持"优于大市"评级。