东方财富(300059):研发投入力度加大,受益于市场回暖-季报点评

东方财富发布三季报:Q3实现营业总收入23.59亿元(yoy-13.86％,qoq-5.24％),归母净利19.86亿元(yoy+0.09％,qoq-5.52％)。2024年Q1-Q3实现营业总收入73.04亿元(yoy-13.96％),归母净利60.42亿元(yoy-2.69％),扣非净利56.97亿元(yoy-3.49％)。24Q1-Q3全A股成交金额144万亿元,同减10％,其中24Q3成交金额43万亿元,同减15％。公司证券业务展现出一定韧性,基金销售业务有望逐步企稳回升,看好公司投入AI不断改善用户体验,维持"买入"评级。

   证券业务:收入降幅小于成交量降幅,市占率持续上升

   24Q1-Q3利息净收入15.06亿元,同减9.7％,24Q3单季4.79亿元,同减13.3％;24Q1-Q3手续费及佣金收入35.55亿元,同减5.3％,24Q3单季11.60亿元,同减8.0％,公司证券业务收入降幅小于成交量降幅,反映出一定的韧性。截至24Q3末公司融出资金438.4亿元,占市场两融规模3.0％,同比+0.3pct,环比+0.1pct。公司的证券业务稳步发展,资本实力有所增强,经纪业务市场份额同比稳步提升。

   基金销售:Q3降幅边际收窄,受益于市场景气度逐步回升

   基金销售业务收入主要计入营业收入,24Q1-Q3营业收入22.43亿元,同减26.8％,24Q3单季7.20亿元,同减22.2％,增速较24Q2提升5.1pct。24Q1-Q3全A股成交金额144万亿元,同减10％,新成立股票型基金发行规模996亿元,同比下降1.5％,整体市场情绪偏弱对公司基金销售产生负面影响。2024年10月以来共14个交易日,A股合计成交金额28.1万亿元,以前14个交易日累计成交金额计算,同比+152％,环比+261％。我们看好A股市场景气度回升推动基金销售业务收入逐步企稳回升。

   研发投入力度持续加大,AI赋能有望持续改善用户体验

   24Q1-Q3销售/管理/研发费用率3.0％/23.4％/11.6％,同比-1.3pct/+2.5pct/+1.9pct,24Q3单季销售/管理/研发费用率2.8％/23.6％/12.4％,同比+0.03pct/+0.03pct/+1.5pct,研发投入力度持续加大。公司通过AI赋能数据服务、基金销售等业务,用户体验或持续改善。

   盈利预测及估值

   考虑Q3市场景气度恢复节奏慢于此前预期,下调盈利预测,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.47、0.51、0.56元(前值0.50、0.52、0.56元)。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为59.3倍,给予公司2025年59.3倍PE,目标价30.45元(前值12.74元),维持"买入"评级。

   风险提示:交易量持续收缩的风险;AI产品落地进度不及预期。