养元饮品(603156):利润不及预期,投资收益影响盈利-公司事件点评报告

事件2024年10月25日,养元饮品发布2024年三季报。

   投资要点投资收益影响较大,利润不及预期整体消费需求疲软,收入增速符合预期。2024Q1-3总营收42.29亿元(同减7.81％),归母净利润12.29亿元(同减4.69％),扣非净利润9.67亿元(同减9.32％)。2024Q3总营收12.87亿元(同减18.79％),归母净利润1.99亿元(同减47.26％),扣非净利润1.92亿元(同减45.17％)。销售费用季度间波动,整体费用成本变化不大。2024Q1-3销售/管理费用率分别为12.48％/1.75％,分别同比+1.04/+0.21pcts;2024Q3分别为16.29％/2.00％,分别同比+3.26/+0.65pcts。利润受投资收益波动影响,表现不及预期。2024Q1-3毛利率/净利率分别为46.53％/29.06％,分别同比+1.22/+0.95pcts;2024Q3毛利率/净利率分别为45.49％/15.49％,分别同比-0.15/-8.36pcts。2024Q3投资收益为-0.87亿元(去年同期为-0.32亿元),其中对联营和合营企业投资收益为-0.99亿元(去年同期为-0.36亿元)。

   销售回款表现较好,现金流净额较去年改善明显。2024Q1-3/2024Q3经营活动现金流净额分别为-1.19/-1.45亿元,去年同期分别为-1.52/-10.18亿元;2024Q1-3/2024Q3销售回款分别为35.49/6.91亿元,分别同比-8.47％/+112.15％)。

   直销业绩保持稳健,华东市场表现相对较好分地区看,2024Q3华东/华中/华北/西南营收分别为5.09/2.98/2.59/1.14亿元,分别同比-15.01％/-20.69％/-29.67％/-6.52％。华东、华中与华北地区仍为公司基本盘,其中河北大本营经营稳健,河北周边销售受损。分渠道看,2024Q3经销/直销渠道营收分别为12.32/0.46亿元,分别同比-19.93％/+1.80％,直销渠道保持稳定,经销渠道受影响较大。截至2024Q3末,总经销商2512家,较2024年年初增加275家。

   盈利预测我们看好公司核桃乳产品持续做渠道开拓寻求增量,功能性饮料持续放量,短期业绩受整体消费疲软及投资收益亏损额同比扩大影响,根据三季报,我们调整公司2024-2026年EPS为1.00/1.19/1.37(前值为1.25/1.37/1.52)元,当前股价对应PE分别为21/18/15倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济下行风险、核桃露增长不及预期、成本上涨风险等、红牛增长不及预期风险。