天味食品(603317):收入增长边际改善,盈利能力显著提升-2024年三季报点评报告

事件:2024年10月25日,天味食品发布2024年三季度报告。

   2024Q3公司实现营业收入8.97亿元,同比增长10.93％;归母净利润1.86亿元,同比增长64.79％;扣非后归母净利润1.79亿元,同比增长73.44％。

   2024Q1-Q3公司实现营业收入23.64亿元,同比增长5.84％,归母净利润4.32亿元,同比增长34.96％;扣非后归母净利润3.89亿元,同比增长38.10％。

   观点:2024Q3营业收入实现双位数增长,环比改善明显。2024Q3公司营收增速10.93％,环比2024Q2(营收增速-6.80％)提升17.73pct。

   分产品看,2024Q1-Q3火锅底料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收增速-6.15％/+13.50％/+19.95％/-1.16％,中式菜品调料增速居前。分渠道看,2024Q1-Q3线下/线上分别实现营收增速-1.30％/+68.98％,线上渠道增速亮眼。分地区看,2024Q1-Q3东部/南部/西部/北部/中部营收增速同比变动+3.60％/+9.96％/+13.44％/-7.56％/+1.91％,仅北部地区出现下滑,西部和南部增速较好。经销商数量变动来看,东部/南部/西部/北部/中部数量分别变动+1/+1/+3/-22/-19个,截至2024三季度末经销商数量合计3129个,环比减少36家。

   毛利率和净利率提升,公司盈利能力增强。2024Q3公司毛利率38.83％,同比提升0.76pct,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.81％/5.19％/-0.06％/1.29％,同比变化-7.78pct/-0.73pct/+0.29pct/+0.18pct,销售费用下降较多,公司更加注重费用投放效率,积极寻找更能触达消费场景终端的营销渠道和方式,以实现资源的优化配置。2024Q3公司净利率为21.19％,同比提升7.33pct,盈利能力显著增加。

   旺季来临,叠加终端需求逐渐复苏,我们认为2024Q4公司业绩有望延续较好增长。2024年公司不断推出新品,如烤鱼类、烧烤类调料,鲜番茄酸汤鱼调料等,C端产品以打造大单品为核心,开发地域特色风味系列的调料;B端产品结合餐饮业态的发展现状,满足用户使用需求,开发细分餐饮业态的复合调味料。若未来餐饮业逐渐企稳,叠加费用投放效率提升,公司有望实现较快增长弹性。

   盈利预测及投资评级:我们预计公司2024/2025/2026营业收入分别为34.64亿元/38.85亿元/43.73亿元,同比增长10.02％/12.15％/12.57％;归母净利润分别为5.84亿元/6.60亿元/7.47亿元,同比增长27.97％/13.00％/13.10％;对应2024年10月25日收盘价,PE分别为24.7X/21.9X/19.4X,参考可比公司的平均估值,我们看好公司业绩的持续增长,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:食品安全风险;消费复苏不及预期;新品推广不及预期风险;市场竞争加剧的风险;原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险;第三方数据统计偏差风险。