云赛智联(600602):上海智算加速推进,数据产业大幕拉开

松江二期快速推进,智算运营空间广阔。1)公司下属子公司上海科技网为国内第三方高端数据中心运营商,目前拥有徐汇、宝山、松江等地区近万个标准机柜资源。其中,松江中心为提供智能算力的主要平台,二期项目合计约建设1124个机柜、22MWIT功率,2024年底交付在即;投产后,我们估算公司智算服务总规模或将达到3.3-6.5万P。2)值得注意的是,智算服务相比传统IDC门槛有显著提升。资金方面,十万张级别GPU是基础投入,资金实力已成为硬性门槛;资质方面,GPU集群能耗相当高,而一线城市的能耗指标仍是稀缺资源;组网与运营方面,超万卡集群下,芯片架构与制程、内存和I/O访问瓶颈、节点间通信能力、并行计算框架、算力资源调度、千万器件的维稳与维护等均是需要考虑的重要因素,组网难度陡升。以网络故障为例,由于收发器数量较多,即使每个网卡到最底层交换机链路的平均故障率为5年,在一个全新的、正常运行的集群上发生第一次作业故障也只需要26.28分钟,对公司的技术Knowhow提出了更高的要求。3)我们认为,公司具备充裕的账面现金、较低的融资难度、良好的能耗指标历史、扎实的算力中心运维能力。伴随智算需求的持续释放,其AIDC运营收入以及智算服务利润有望快速增长。

   卡位上海核心平台,数据产业化大幕已拉开。1)"做深大数据"是公司服务于智慧城市解决方案强化数据中台的战略路径,公司卡位上海核心平台,连续五年中标市大数据中心数据运营服务项目;同时,旗下南洋万邦"上海市区级政务公共数据运营服务"获颁"上海品牌"认证。2)10月9日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于加快公共数据资源开发利用的意见》,是中央层面首次对公共数据资源开发利用进行系统部署,为数据基础制度建设指引政策导向,对数据资源开发利用具有里程碑意义;10月12日,国家数据局会同有关部门研究起草了《公共数据资源授权运营实施规范(试行)》(公开征求意见稿);往后看,登记管理、价格政策等文件亦即将推出,国家数据局年内将总计发布8项文件,数据产业化大幕正徐徐拉开。3)我们认为,上海为数字经济先锋城市之一,其公共数据体量大、价值高、门类丰富、历史延续性强,有望深度赋能实体经济,公司在政务数据端卡位核心,有望深度受益。

   维持"买入"评级。公司为上海数字经济核心服务商,今年来受外部环境影响,业绩有所波动、保持相对稳定;长期看,伴随着算力基础设施、数据要素、政企数字化转型的加快推进,业务有望快速增长。根据近期公告调整盈利预测,我们预计公司2024-2026年实现营业收入59.40、74.10、91.94亿元,实现归母净利润2.12、2.88、3.89亿元。维持"买入"评级。

   风险提示:政策推进不及预期、政府支出不及预期、AI技术发展不及预期、国际关系影响