海康威视(002415):3Q2024收入总体平稳,大额回购彰显长期价值

事件:2024年10月25日晚,公司发布三季报,2024年前三季度实现营收649.91亿元,同比+6.06％;实现归母净利润81.08亿元,同比-8.40％;扣非归母净利润81.51亿元,同比-3.67％。

   3Q2024收入总体平稳,SMBG主动去库存拉低整体增速。3Q2024,公司收入237.82亿元,同比+0.33％,总体平稳,较1H2024收入增速(9.68％)有所收窄,主要受SMBG业务收入下降影响,背后系公司考虑到社会需求疲软,主动对经销商去库存,缓解其资金压力;归母净利润30.44亿元,同比-13.37％,扣非归母净利润29.08亿元,同比-15.11％,3Q2024销售/管理/研发/财务费用率分别为13.14％/3.35％/12.77％/0.49％,较上年同期+1.26pct/+0.11pct/+0.59pct/-0.05pct。毛利率保持稳定,3Q2024毛利率44.25％,较上年同期(44.32％)减少0.08个pct。

   PBG下游客户资金紧张有望缓解,EBG持续开拓场景数字化新赛道。2024年10月12日,财政部长蓝佛安表示"拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务",相关方案落地后,PBG下游G端客户资金紧张情况有望缓解,为后续该业务恢复奠定基础。2024年10月24日,公司联合国家能源集团发布"融合光谱煤质快速检测技术",推动解决长期制约煤炭产业链绿色安全发展的痛点,为公司场景数字化业务的发展贡献标杆案例,后续有望依托公司自主研发的多维感知、AI模型等技术,持续赋能千行百业,推动EBG业务持续较快发展。

   控股股东增持股份,彰显公司长期投资价值。2024年10月19日,公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资拟增持公司股票,其中中电海康拟增持不低于2亿元,不超过3亿元,电科投资拟增持不低于1亿元,不超过2亿元,体现了控股股东对公司长期投资价值的认可。

   投资建议:公司AIoT龙头地位稳固,随着宏观经济回暖复苏,中长期投资价值持续加强。我们预计公司2024-2026年实现营业收入957.34/1049.39/1164.13亿元,归母净利润130.73/140.29/160.76亿元。对应PE分别为21.86/20.37/17.78倍,维持"增持"评级。

   风险提示:客户资金回暖不及预期、市场竞争加剧、政策落地不及预期等。