苏试试验(300416):收入承压,前期投入致成本费用增加-季报点评

苏试试验发布三季报:Q3实现营收4.89亿元(yoy-11.91％,qoq3.18％),归母净利0.44亿元(yoy-48.34％,qoq-27.87％),同比下滑主要原因是收入减少、前期投入导致成本费用增加。2024年Q1-Q3实现营收14.06亿元(yoy-7.88％),归母净利1.46亿元(yoy-33.56％),扣非净利1.31亿元(yoy-36.12％)。展望2025年,公司技术领先、订单充足,产能爬坡有望摊薄成本费用影响,业绩有望迎来复苏。维持"买入"评级。

   前期投入导致成本费用增加,毛利率和净利率均下滑前三季度公司毛利率44.01％,同比-1.07pct;期间费用4.28亿元,同比6.68％,其中销售费用1.09亿元,同比16.54％,管理费用1.81亿元,同比0.96％,研发费用1.13亿元,同比2.28％,财务费用2489.81万元,同比39.81％;期间费用率有所上升,同比4.15pct至30.43％;净利率12.23％,同比-4.66pct,主要原因是前期投入导致成本费用增加。

   新增主持制定3项国家标准,持续发力通信/半导体/航空领域三季度以来,公司在业务层面持续发力:公司子公司苏试拓为助力移远通信完成全球首款5GRedCap模组GCF和PTCRB认证;苏试宜特助力高云半导体实现AEC-Q100车规认证;苏州广博新增一套110立方米的低气压+高低温+湿热试验箱,该试验箱由苏试试验集团自行设计研发、集成建设,聚焦于当前低空飞行器、航空产品等产业领域的环境试验需求;国家市场监督管理总局发布由苏试试验主持制定的《温度-湿度-振动-低气压综合环境试验系统》(GB/T44279-2024)等3项国家标准发布。

   拟回购股份3000-5000万元,用于员工持股或股权激励根据9月19日公告,公司拟于6个月内实施回购,用于实施员工持股计划或股权激励计划,回购资金总额3000-5000万元,回购价格不超过15元/股。我们认为本次方案有利于增强投资者信心、健全公司长效激励机制,促进公司长期、稳定发展。

   下调盈利预测,下调目标价至17.94元下调环试服务、集成电路检测收入预测,上调期间费用预测,我们下调2024-2026年归母净利润为2.43/3.18/4.10亿元(前值3.30/4.26/5.34亿元),2025年服务2.52/设备0.56亿元。根据分部估值方式,考虑苏试试验ROE高于服务类可比公司均值,给予2025年服务29.5xPE/设备28.6xPE(可比公司均值24.6/28.6x),目标价17.94元(前值19.31元)。

   风险提示:业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、下游行业需求波动。