拓邦股份(002139):业绩超预期,出海与新兴战略业务加速推进

拓邦股份2024前三季度扣非净利润同比+42.1％,超出我们预期拓邦股份公布2024年前三季度业绩:收入同比+21.0％到77.0亿元,归母净利润同比+46.7％到5.5亿元,扣非净利润同比+42.1％到5.4亿元。单三季度:收入同比27.5％至26.8亿元,归母净利润同比+38.1％至1.6亿元,扣非净利润同比+32.5％至1.7亿元,超出市场预期,主要得益于行业需求复苏、公司份额提升和费用控制成效超预期。

   发展趋势收入连续四个季度实现同比增长,毛利率稳步提升。2024年前三季度,公司所处控制器行业复苏,增长重启,叠加公司发挥平台优势,把握产业机遇,市场份额进一步提高。分板块看,前三季度工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长,其中基本盘(工具+家电)景气度延续,头部客户份额稳中有升;新能源板块品类继续完善,推出多场景储能/智能充电桩等新产品,逐步贡献增量;工业板块在线束、机器人/机械手等行业增速较快,运动控制及智能电批产品突破多个客户。受益于头部客户集中度与高价值产品占比提升,前三季度公司毛利率同比+1.6ppt至23.7％,单三季度毛利率同比+0.2ppt至23.4％,毛利贡献主要来自基本盘业务。

   盈利水平进一步改善,现金流量状态健康。2024年前三季度,公司三项费用合计同比增加约1.3亿元,销售/管理/研发费用率同比+0.1/-1.1/-0.1ppt至3.5％/3.6％/7.5％,其中管理费用同比下降,而销售费用和研发费用同比增长,系新业务拓展与海外基地投入所致。得益于毛利率增长与费用控制,2024年前三季度公司归母净利率、扣非净利率同比+1.3/+1.0ppt至7.2％/7.0％。2024年前三季度经营活动净现金流同比-25.0％(主要由于去年同期去库存,现金流增加)至7.5亿元,超过净利润,处于健康状态。

   出海战略推进,新兴战略业务持续加速。2024年前三季度拓邦海外产值占比提升至20％,越南与印度的成熟基地产能快速提升,墨西哥与罗马尼亚的新基地投入运营实现量产,进入产能爬坡与运营优化阶段。同时,公司加大储能及充电、机器人等技术研发,拓展整机业务。

   盈利预测与估值维持2024年和2025年收入和利润预测不变。维持跑赢行业评级和目标价13.3元(基于分部加总估值法)。公司目前交易于20.5x/16.9x2024/2025e市盈率,我们的目标价较当前股价具有16.2％的上行空间。

   风险下游去库存进展及需求复苏不及预期,原材料涨价缺货风险。