振华科技(000733):2024年前三季度归母净利润6.45亿元,同比-68.69％-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度营收37.40亿元,同比-37.97％;归母净利润6.45亿元,同比-68.69％;扣非归母净利润5.79亿元,同比-71.04％。单季度来看,2024Q3营收13.10亿元,同比-23.73％,环比-7.49％;归母净利润2.24亿元,同比-57.51％,环比-29.48％;扣非归母净利润2.08亿元,同比-58.27％,环比-24.62％。

   利润表:收入端,新研及批产项目放量不足,导致对产品成本管控提出了更高的要求,价格向下调整的压力从下游向上游层层传递的影响,新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降导致2024年前三季度收入同比下滑。盈利能力端,2024年前三季度毛利率49.59％,同比-11.20pct,净利率17.25％,同比-16.90pct,净利率下滑幅度更大,主要系销售/管理/研发费用率分别同比提升2.15/5.16/1.34pct。

   资产负债表和现金流量表:1)在建工程:2024年三季度末公司在建工程3.90亿元,较年初增长38.20％,公司建设投入大幅增长,我们认为这或是为未来公司业务发展做好产能准备;2)经营活动产生的现金流量净额:2024年前三季度为13.35亿元,同比增长215.14％,主要系购买商品和接受劳务支付的现金同比减少3.85亿元、支付税费同比减少3.78亿元、销售商品和提供劳务收到的现金同比增加1.63亿元。

   公司是国内军工电子元器件龙头企业,2024年前三季度受下游需求不足、降价等因素影响业绩下滑,后续随着下游需求回暖,公司作为军工电子元器件龙头企业将充分受益,近期控股股东计划增持公告也表明对公司未来发展信心。一方面,公司持续新产品研制(叠层片式高分子铝电解电容器、薄膜高阻片式电阻器、LTCC微波器件、高压大功率碳化硅MOSFET、高功率密度DC/DC变换器、大电流高压直流接触器等),产品种类持续拓展。另一方面,2024年10月22日公司公告,控股股东中国振华计划自2024年10月23日起6个月内增持股份,拟增持金额1～2亿元,增持价格不高于59.60元/股,表明控股股东对于公司未来发展的信心。

   投资建议:公司作为国内军工元器件龙头企业,短期业绩受下游需求不足以及降价等因素影响出现下滑,未来随着下游需求复苏叠加公司产品种类持续拓展,将迎来稳定增长。我们基于三季报业绩情况下调2024年盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润为10.13亿元、14.33亿元、17.95亿元,对应当前的估值水平为27X、19X、15X,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,价格波动超出预期,新产品拓展不及预期。