南钢股份(600282):Q3业绩保持韧性,继续抢占高端市场-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收492.91亿元,同比减少12.5％;归母净利润17.54亿元,同比增长5.3％;扣非归母净利15.68亿元,同比增长1.8％。2024Q3,公司实现营收156.12亿元,同比减少19.7％、环比减少7.1％;归母净利润5.2亿元,同比减少23.1％、环比减少23.4％;扣非归母净利5.52亿元,同比减少6.8％、环比减少6.4％。

   点评:产品销量同比下滑,毛利率同比增长①量:产品销量同比下滑。2024Q1-Q3,公司钢铁总销量694.30万吨,同比下滑10.27％;Q3,钢铁销量216.02万吨,同比下滑17.41％,其中合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹销量分别为42.06、12.31、19.73、125.47、16.45万吨,同比分别变化-9.35％、-13.61％、4.13％、-4.22％、-67.73％。

   ②价:毛利率同比增长。2024Q3,公司合金钢棒材、线材、带材、中厚板及建筑螺纹售价同比分别变化-6.87％、-7.03％、-14.09％、-14.74％、-11.31％。2024Q1-Q3,公司毛利率为11.88％,同比增长1.25pct;Q3,公司毛利率为13.47％,同比增长2.69pct,环比增长1.47pct。

   ③期间费用同比增长。2024Q3,公司三费+研发费用合计14.43亿元,同比增长14.85％,其中销售、管理、研发、财务费用分别同比变化38.21％、1.36％、21.37％和-5.6％。

   未来核心看点:抢占钢材高端市场,围绕上游产业链布局①产品结构优化升级,抢占钢材高端市场。第二方认证/审核方面,公司新能源汽车用齿轮钢、增程器用曲轴用钢、传动轴用钢弹簧钢等高端产品获得国内外知名客户认证。其中包括超低温用镍系钢,管线用钢,以及船舶与海工领域、工程机械与轨交领域系列产品。第三方认证方面,新开发的厚板系列产品通过船级社扩证;欧标、美标等高强钢产品通过CE/PED认证。公司专用板材完成大厚度抗酸容器、铬钼钨耐热钢、高强桥梁阻尼用钢等12项产品开发。特钢长材中,心轨及翼轨、曲轴、涨断连杆等4类产品填补行业空白。

   ②围绕上游产业链布局。公司在印尼打造海外焦炭生产基地,合资设立金瑞新能源(260万吨)、金祥新能源(390万吨),合计年产650万吨焦炭项目。印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运,印尼金祥新能源1#、2#、3#焦炉均已投运,其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。

   盈利预测与投资建议:公司推进品种结构优化,深化上游产业链布局,我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为23.53/24.92/28.19亿元,对应10月25日收盘价,PE为11x、11x和10x,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,产能释放不及预期。