厦门钨业(600549):光伏钨丝放缓拖累钨钼板块表现,期待下游需求回暖-2024年三季报点评

事件:公司发布2024三季报。2024Q1-Q3,公司实现营收263.69亿元,同比-10.70％;归母净利润14.02亿元,同比+20.78％;扣非归母净利12.28亿元,同比+15.37％。分季度看,2024Q3,公司实现营收92.07亿元,同比-14.73％、环比+3.55％;归母净利润3.86亿元,同比+4.32％、环比-34.56％;扣非归母净利3.70亿元,同比+7.90％、环比-33.57％。Q3业绩低于我们的预期。

   钨钼板块:钨矿价格环比走弱,光伏钨丝销量放缓,Q3钨钼板块实现利润总额环比-39.91％。1)24Q1-Q3,公司钨钼业务实现利润总额19.60亿元,同比增长17.37％。测算24Q3钨钼板块实现利润总额5.33亿元,同比-6.16％、环比-39.91％。2)光伏钨丝:下游光伏产业需求不振,根据SMM数据,24Q3硅片产量环比下滑13％,光伏钨丝销量承压,24Q3公司细钨丝销量322亿米,环比下滑20％,此外我们预计光伏钨丝24Q3售价环比也有一定下滑。3)钨矿:钨价环比走弱,24Q3钨精矿价格环比-5.93％,钨矿利润受损。4)切削工具:2024Q1-Q3,销量同比+2％,销售收入同比增长8％。5)钨钼板块项目进展:切削工具,博白县油麻坡钨矿等项目工作有序推进中。

   能源新材料板块:Q3盈利环比有所改善。1)受原材料价格下降及行业竞争加剧影响,2024Q1-Q3公司能源新材料业务实现利润总额3.86亿元,同比-13.87％。测算24Q3利润总额1.40亿元,环比+6.06％。2)2024Q1-Q3,钴酸锂产品销量3.23万吨,同比+30％,行业龙头地位稳固,测算24Q3钴酸锂销量1.39万吨,环比提升39％;三元材料产品前三季度销量3.86万吨,同比+65％,测算24Q3三元材料销量1.23万吨,环比提升18％。3)能源新材料板块项目进展:海璟基地、宁德基地、雅安基地的产能建设均有序推进中。

   稀土板块:Q3盈利环比下滑。1)2024Q1-Q3公司稀土业务实现利润总额1.8亿元,同比+62％。测算24Q3实现利润总额0.63亿元,环比-18％。2)24Q1-Q3磁材销量6325吨,同比增长15％。测算Q3磁材销量2381吨,同比增长19％。3)由于与中国稀土集团进行整合,原子公司龙岩稀土公司和金龙稀土冶炼分离业务2024年不再纳入合并报表范围。

   房地产板块:Q3亏损环比略扩大。2024Q1-Q3公司房地产业务利润总额0.68亿元,测算24Q3利润额-0.26亿元,亏损环比略扩大400万元。公司积极剥离房地产业务,对公司业绩拖累有望缓解。

   投资建议:公司三个板块业务均有扩产在建项目,未来成长可期。我们预计2024-2026年归母净利润分别为18.63/21.41/24.48亿元,对应现价,2024-2026年PE依次为15/13/12倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:经济波动影响需求和价格的风险,原材料风险,产业重点项目不达预期的风险等。