宋城演艺(300144):高基数导致24Q3业绩承压,关注后续节日活动带来的引流效果-2024年三季报点评

宋城演艺发布2024年三季报。2024年前三季度业绩表现来看,从营收利润表现来看,24年前三季度公司营业收入20.13亿元/同比+24.26％;归母净利润10.08亿元/同比+28.04％;从各项费用率表现来看,24年前三季度公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为4.87％/6.42％/1.35％/-1.57％,同比+1.05pcts/+0.46pcts/+0.47pcts/-1.01pcts;从毛利率/净利率表现来看,24年前三季度公司毛利率71.87％/同比+0.42pcts,净利率50.05％/同比+1.40pcts。前三季度营收/归母净利润实现同比增长,我们认为主要是1)上海、佛山新项目高景气带来的增量贡献;2)23年部分项目3月后开始营业;两大因素所致,此外,24年前三季度,各项费用率水平整体增加的情况下,净利率同比增速高于毛利率,主要是24年前三季度公司投资收益同比扭亏为盈所致,24年前三季度投资收益0.30亿元,23年同期为-0.28亿元。2024年第三季度业绩表现来看,从营收利润表现来看,24Q3公司营业收入8.36亿元/同比-4.69％,归母净利润4.57亿元/同比-5.54％;从各项费用率表现来看,24Q3公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为5.39％/4.99％/1.26％/-0.85％,同比+0.62pcts/+0.78pcts/+0.64pcts/-0.13pcts。从毛利率/净利率表现来看,24Q3公司毛利率75.64％ /同比-2.14pcts,净利率54.72％/同比-0.49pcts。第三季度公司营收/利润承压,我们认为可能是1)23Q3全国千古情演出场次高基数,24Q3演出场次同比略下滑;2)佛山新项目开业初期宣发成本较高、为引流开展短期优惠活动导致的短期毛利下行;两大因素所致。

   国庆假期全国千古情景区高景气,节日活动为核心的引流体系逐步成熟。24年国庆假期,宋城演艺旗下全国十三大千古情景区7天接待游客超260万人次,是2023年国庆黄金周的159.7％;公司旗下千古情演出场次481场,其中佛山、三峡项目演出场次分别为38场/57场,不考虑三峡/广东演出场次情况下,总演出场次依然高于23年中秋国庆全国千古情的338场总演出场次。24年国庆假期,宋城演艺以"火人狂欢节"活动为核心为各地千古情景区引流,从演出场次表现来看节日活动为核心的客流驱动方式表现良好,节日活动迭代速度快、线上可传播内容丰富,经营体系成熟后未来有望成为公司客流增长的强驱动力。

   投资建议:我们聚焦存量项目成熟及新项目带来的业绩增量,中长期关注三大增长点。1)公司现有多个项目仍在筹备/待开业阶段,品牌影响力及营收增长潜力大;2)存量项目仍处爬坡期,成长空间充足;3)珠海千古情项目有望切入休闲度假赛道,打造新成长曲线。我们预计24/25/26年公司归母净利润10.78亿元/12.42亿元/13.79亿元,对应PE为24x/21x/19x,维持"推荐"评级。

   风险提示:区域竞争激烈、新项目不及预期、城市演艺渗透率不及预期。