建霖家居(603408):海外产能扩大,市占提升稳健,期待美国降息催化-24Q3业绩点评

建霖家居发布24Q3业绩公告

   24Q3实现收入13.34亿元(同比+10.4％),归母净利润1.38亿元(同比+4.9％),扣非后1.30亿元(同比+4.2％)。业绩稳健增长,厨卫代工市占提升,新品新市场放量,高分红维持,期待美国降息催化。

   厨卫代工市占提升,新品新市场放量

   中国厨卫出口修复持续,期待美国降息催化弹性。23Q4/24Q1/24Q2/24Q3中国花洒出口额同比-13.2％/+38.4％/+33.1％/+31.6％,龙头出口额同比-3.0％/+7.6％/+3.0％/+3.5％,期待美国降息后带动美国地产销售,推动厨卫产品需求进一步优化。

   公司扩大海外产能,市占提升稳健。公司海外产能优势明显,泰国一期生产效率与中国工厂趋平,二期已开始布线投产,近期公告拟投资建设墨西哥生产基地,总投资不超过4000万美元,有助规避美国关税风险,推动厨卫代工市占率提升。

   新品新市场放量,打开成长空间。公司基于国际卫浴龙头客户资源,积极延展龙头、新风新品类,净水品类一方面国内与连锁咖啡、茶饮、轻食品牌及松赞酒店等高净值客户合作共赢,一方面推进海外优质新客户合作。另外,公司积极推动欧洲市场布局,与大型卖场合作,目前已成功进入部分销售渠道体系。跨境电商新渠道开拓也有亮眼表现。

   利润率稳健

   24Q3毛利率为26.1％(同比-1.21％,环比+0.22％),是原材料价格环比回落(ABS/电解铜/钢材),以及美元汇率环比下行的综合作用结果。期间费用率14.76％(同比+0.30％,环比+0.66％),归母净利率10.31％(同比-0.54％,环比-0.25％),基本稳健。

   盈利预测与估值

   我们看好美国降息落地和地产共振对厨卫代工行业后续拉动,看好公司依靠海外产能优势和优质产品提升市占率,中长期看新品新市场支撑成长动能,且公司分红比例较高(23年分红比例46％)。我们预计2024-2026年公司实现营业收入51.4/58.4/66.4亿元,同比增长18.7％/13.5％/13.7％,实现归母净利润5.4/6.2/7.3亿元,同比增长26.4％/16.2％/16.8％,当前市值对应PE为10.4/9.0/7.7x,维持"增持"评级。

   风险提示

   出口需求波动;美联储降息不及预期,原材料成本及汇率变动;大客户订单波动;新业务发展不及预期等。