恒玄科技(688608):下游需求驱动营收增长,运营与创新能力增强-三季点评

事件:10月25日,公司发布2024年第三季度报告,第三季度营收9.42亿元,同比增长44.01％;归母净利润1.41亿元,同比增长106.45％;归母扣非净利润1.24亿元,同比增长165.86％。

   持续加大研发投入,保持并扩大各领域技术优势根据第三季度报告内容,公司本季度研发费用为1.52亿元,较上年同期增长15.35％。根据公司半年度报告,仅上半年,公司申请发明专利23项,获得发明专利批准21项。同时,公司在多项核心技术领域中取得进步并保持行业领先,包括:1)超低功耗高性能SoC技术、2)双频低功耗Wi-Fi技术、3)蓝牙和星闪技术、4)先进的声学系统、5)智能手表平台解决方案技术、6)可穿戴平台智能检测和健康监测技术、7)先进工艺下全集成射频技术、8)全集成音视频存储高速接口技术。根据公司报告与机构调研,我们认为,公司运营、研发能力卓越,通过持续的研发投入、强大的研发团队、丰富的研发成果、多元化的营收结构、不断提升的毛利率,持续提高公司竞争力。公司芯片产品已广泛应用于智能可穿戴和智能家居的各类终端产品,并成为主控芯片的主要供应商,品牌影响力较强。

   智能可穿戴及智能家居市场需求上升,驱动公司营收高速增长据第三季度报告内容,年初以来,公司下游智能可穿戴及智能家居市场需求持续增长,驱动公司营收高速增长,其中第三季度实现营业收入9.42亿元,同比增长44.01％,创单季度营收新高。据2024年半年报显示,2024年一季度全球可穿戴出货量1.1亿台,同比增长8.8％。国内可穿戴设备市场出货量为3,367万台,同比增长36.2％。其中,智能手表市场2024年第一季度出货量910万台,同比增长54.1％;手环市场2024年第一季度出货量370万台,同比增长29.6％。报告期内,公司智能手表/手环类芯片市场份额快速提升、新一代可穿戴芯片BES2800量产上市,符合市场需求,客户遍布全球及各行业,包括主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网公司以及家电厂商等。我们认为,公司在品牌客户的深度及广度方面具有竞争优势和商业壁垒,未来公司可以持续保持领先优势,并有望持续受益于AR眼镜、AI耳机等产业趋势。

   投资建议:我们预计公司2024年～2026年收入分别为33.73亿元、42.84亿元、53.55亿元,归母净利润分别为3.92亿元、5.84亿元、8.06亿元。考虑到公司作为智能穿戴终端AI的核心受益标的,给予25年55倍PE,目标价267.6,维持"买入-A"投资评级。

   风险提示:行业需求不及预期;新产品研发导入不及预期;市场竞争加剧。