中国电信(601728):主营收入增速行业领先,全年现金流有望改善-2024年三季报点评报告

服务收入增速行业领先,盈利能力提升

   2024前三季度,公司营业收入3920亿元,同比增长2.9％,服务收入3629亿元,同比增长3.8％,服务收入增速行业领先;归母净利润293亿元,同比增长8.1％,扣非归母净利润287亿元,同比增长5.4％;EBITDA1110亿元,同比增速5.1％,增速优于上半年的4.7％。公司净利率同比提升0.37pp至7.49％,加权平均净资产收益率同比提升0.32pp至6.48％。

   基础和产数业务均衡稳健发展

   移动通信服务:ARPU值稳健。前三季度收入1568亿元,同比增长3.2％,用户净增1490万户至4.23亿户,5G套餐用户数净增2640万户达3.45亿户,渗透率达81.6％;移动ARPU45.6元,同比持平。

   固网及智慧家庭服务:智慧家庭快速增长。前三季度收入956亿元,同比增长2.9％,其中智慧家庭收入同比增长17.0％,智慧家庭价值贡献持续提升。有线宽带用户净增610万达1.96亿户,宽带综合ARPU47.8元,同比持平。

   产业数字化:注重高质量发展。前三季度收入1055亿元,同比增长5.8％,占服务收入比29.1％,同比提升0.6pp。

   公司业务发展整体比较均衡。在移动通信服务方面,公司新增用户规模较快发展,卫星通信、量子通信等业务助力打造差异化优势,通信助理、视频彩铃、个人云盘等将推动应用场景升级,促进移动业务价值持续提升。在固网及智慧家庭服务方面,公司加快FTTR升级和千兆应用拓展,促进智慧家庭、智慧社区和数字乡村等生态建设,推动固网智家业务稳步发展。在产业数字化方面,公司深耕重点行业拓展生态合作,注重量质平衡发展,产数业务增收动能有望持续强劲。

   成本费用得到有效管控

   成本费用得到有效管控,经营费用(港股口径)同比增长2.3％,占收比降低0.41pp,其中折旧摊销同比增长3.9％,占收比提升0.22pp,网络运营支撑成本同比增长3.5％,占收比提升0.23pp,SG＆A同比下降0.5％,占收比降低0.40pp,人工成本同比增长2.3％,占收比下降0.08pp。销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率同比变动-0.63pp、-0.24pp、-0.02pp、+0.31pp。

   Q3信用减值计提下降,全年现金流有望改善

   前三季度,公司经营现金流净额974亿元,同比-13.8％(24H1同比-11.2％),计提信用减值损失53亿元,单Q3信用减值计提规模同比-1.9％(Q1、Q2同比增速分别为98.7％、8.1％)。在地方政府化债＆中央重视企业账款回收的背景下,公司加强应收账款管理,坏账风险可控,后续回收情况有望好转,全年现金流有望改善。

   盈利预测及估值

   预计公司2024-2026年收入增速3.4％、3.3％、3.3％,归母净利润增速8.0％、7.6％、7.5％,对应PE18.0、16.7、15.6倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   用户规模及ARPU提升不及预期;新兴业务发展不及预期;市场竞争加剧;降本增效不及预期;分红派息不及预期等。