致欧科技(301376):海运费回落盈利有望优化-季报点评

公司发布2024年三季度报告24Q3收入20.1亿,同比+34.5％,归母净利润1.1亿,同比+5.4％,扣非归母净利润1.0亿,同比-1.5％;24Q1-3收入57.3亿,同比+38.5％,归母净利润2.8亿,同比-3.1％,扣非归母净利润2.6亿,同比-17.4％。Q3收入延续高增长,利润主要受海运费上涨等因素影响。目前公司积极进行旺季备货(Q3末存货较年初+55％);我们预计Q4收入稳健增长,伴随海运费回落盈利有望边际改善。24Q1-Q3公司拟现金分红4015万元,分红比例14％。

   新品类、渠道、区域势能充足产品方面,公司顺应消费需求持续迭代新品,公司预计全年的新品收入将超过10％,且下半年新品爬坡期后有望摊薄前期投入;

   渠道方面,亚马逊大盘有个位数上下波动,而公司收入延续高增长,验证份额提升,同时公司把握Temu美国站及欧洲站新流量入口,整体订单增速可观;区域方面,公司北美市场提升较快主要系①产品策略聚焦top类产品,运营策略和营销策略对应调整,市场占有率排名进一步提升;②美国多仓布局完成,提升自发货比例;③Temu平台带来新业务增量,同时加大亚马逊VC投放力度;④墨西哥市场23H2开售,整体增速较快。尾程效率优化,供应链能力持续提升公司坚持"自营仓+平台仓+三方仓"布局,截至24H1自营仓35万+平米,我们预计自发货比例及尾程派送能力持续提升;此外,持续向东南亚做供应链迁移,我们预计有望规避关税风险。

   海运费回落,预计盈利能力边际改善24Q1-3公司毛利率35.1％,同比-1.8pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为24.7％/3.6％/1.0％/0.5％,同比+1.8pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.8pct,归母净利率为4.9％,同比-2.0pct。海运费、平台交易费、营销活动投入增加以及汇兑收益减少等短期影响公司盈利能力,伴随海运费高位回落,我们预计盈利能力有望边际改善。

   调整盈利预测,维持"买入"评级公司为全场景线上家居平台,柔性供应能力持续提升,Q4旺季表现可期。根据24Q3业绩情况,我们调整盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为4.1/5.7/7.3亿元(前值4.3/5.8/7.3亿元),对应PE分别为20/14/11X。

   风险提示:行业竞争加剧,海外需求下降,新品迭代不及预期,汇率波动风险等