中材国际(600970):利润率小幅改善,现金流阶段承压

投资要点公司发布2024年三季报,24Q1-3收入317.3亿元,yoy+0.7％,归母净利润20.6亿元,yoy+2.9％,扣非归母净利润20.5亿元,yoy+2.2％;单24Q3收入108.4亿元,yoy-1.1％,归母净利润6.6亿元,yoy+4.2％,扣非归母净利润6.5亿元,yoy-5.1％。单24Q3归母净利润同比增长提速,主要系投资收益增加影响。

   Q3毛利率延续承压,净利率小幅提升24Q1-3公司综合毛利率18.9％,yoy+0.2pct,单24Q3毛利率17.8％,yoy-1.3pct。费用率小幅上行,24Q1-3期间费用率10.4％,yoy+0.6pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别yoy+0.0/+0.6/-0.4/+0.4pct至1.1％/4.8％/3.6％/0.9％。减值/公允价值变动损失影响较小、投资收益影响增加,占收入比例分别yoy-0.2/-0.2/+0.2pct。24Q1-3公司归母净利率6.5％,yoy+0.1pct;单24Q3归母净利率6.1％,yoy+0.3pct。

   资产负债表夯实,经营现金流阶段承压24Q3末资产负债率61.0％,yoy-1.8pct。有息负债比率11.7％,yoy+0.1pct。24Q1-3两金周转天数206天,yoy+38天。24Q1-3经营性现金流同比多流出2.5亿至净流出2.6亿,主要是国内水泥市场行情影响回款所致;投资性现金流同比多流出6.4亿至净流出8.5亿。

   竞争力持续提升商业模式持续优化,维持"买入"评级公司为全球水泥产业服务龙头,运维、装备及工程服务"三足鼎立"态势基本形成,业务间互动及各自贡献不断加强。数字化智能化绿色化持续推进引领水泥产业变革进步,公司竞争力持续提升、商业模式不断优化。预计公司2024-2026年收入分别为505/564/638亿,分别yoy+10％/12％/13％,归母净利预测为33/37/43亿,yoy分别+13％/14％/14％,维持"买入"评级。

   风险提示:水泥行业景气下行、海外业务拓展效果较弱、运维和装备业务发展不及预期、汇率波动风险