华海诚科(688535):三季度收入稳健增长,国产替代持续受益-2024三季报点评报告

事件:2024年10月25日,华海诚科发布2024年第三季度报告:2024年前三季度公司实现营业收入2.40亿元,同比+17.33％;实现归母净利润0.35亿元,同比+48.08％;扣非后归母净利润0.34亿元,同比+52.85％;经营活动现金流量净额0.05亿元。销售毛利率为27.47％,同比下降0.06个pct,销售净利率为14.55％,同比上升3.01个pct。

   2024Q3单季度,公司实现营业收入0.84亿元,同比+8.11％,环比+1.70％;实现归母净利润为0.10亿元,同比-12.75％,环比-17.33％;扣非后归母净利润0.10亿元,同比-11.23％,环比-9.28％;经营活动现金流净额为0.04亿元。销售毛利率为26.74％,同比下降1.43个pct,环比下降0.20个pct。销售净利率为11.84％,同比下降2.89个pct,环比下降2.78个pct。

   投资要点:三季度收入稳健增长,原料及期间费用拖累业绩在半导体材料重回增长,及国内下游主要厂商积极扩产的背景下,公司销售订单显著提升,2024年前三季度,公司实现营业收入2.40亿元,同比+17.33％;实现归母净利润0.35亿元,同比+48.08％。单三季度,或由于主要原材料价格上涨,公司毛利率环比下滑0.20个pct至26.74％,据百川盈孚,2024Q3,公司环氧塑封料主要原材料环氧树脂,酚醛树脂均价分别为12854、11647元/吨,环比分别+1.13％、+6.07％。另外,公司期间费用同比多增855.11万元,亦对归母净利润形成一定拖累,单三季度,实现归母净利润为0.10亿元,同比-12.75％,环比-17.33％。期间费用方面,2024Q3,公司销售/管理/研发/财务费用分别为419.33/600.22/699.51/34.44万元,同比分别-2.01/+170.76/+147.56/+538.8万元,环比分别+1.27/+109.49/+4.89/-33.76万元。

   乘风国产替代,公司有望充分受益据招股书披露,2021年,中国大陆环氧塑封料的市场规模为66.24亿元,尽管在传统封装领域,基础类环氧塑封料市场已由内资厂商主导,但高性能类市场仍由外资主导,而先进封装领域外资则处于市场垄断地位。

   随着集成电路制程工艺已接近物理尺寸的极限,先进封装市场规模将快速提升。在供应链安全和成本管控的双重考虑下,芯片级封装材料国产替代迫在眉睫。

   公司深耕环氧塑封料细分赛道,在传统封装领域逐步扩大市场份额,并积极布局先进封装领域,推动高端产品的产业化。在传统封装领域,公司在内资厂商中已处于领先地位,且市场份额逐步提升。在先进封装领域,公司应用于QFN的产品700系列产品已实现小批量生产与销售;同时,公司紧跟先进封装未来发展趋势,布局晶圆级封装与系统级封装,应用于FC、SiP、FOWLP/FOPLP等先进封装领域的相关产品正逐步通过客户的考核验证,有望逐步实现产业化。在半导体产业复苏及国产替代加速的背景下,公司有望充分受益。

   盈利预测和投资评级预计公司2024-2026年营业收入分别3.39、4.43、5.54亿元,归母净利润分别0.47、0.63、0.81亿元,对应的PE分别为126、94和74倍。在半导体产业复苏及国产替代加速的背景下,公司作为环氧塑封料内资领先企业有望充分受益,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示宏观经济波动导致的产品需求下降的风险;新技术产业化进度的风险;核心技术人员流失、技术泄密的风险;研发不及时或进度未达预期风险;客户认证风险;行业竞争加剧风险。