天融信(002212):Q3扭亏为盈,费用端提质增效作用显著-2024年三季报点评

投资要点:维持增持评级,下调目标价至8.26(-5.63)元。2023年由于国内宏观经济处于修复阶段,行业建设需求处于恢复期,因此公司的业绩短期承压但长期依然向好,预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.05(-2.99)/2.96(-3.77)/3.83亿元,EPS分别为0.17(-0.26)/0.25(-0.32)/0.33元,通过选用PE和PS两种估值,最终给予公司2025年32.9倍PE,下调目标价至8.26元。

   Q3单季度实现扭亏,前三季度亏损继续收窄。公司2024年前三季度实现营收15.82亿元(YOY-3.98％),归母净利润-1.69亿元(YOY+31.83％),亏损大幅收窄;Q3单季度收入微增并实现扭亏为盈,2024Q3公司实现营业收入7.09亿元(YOY+10.21％),归母净利润为0.36亿元(Y0Y+200.73％),主要系公司持续推进降本增效,在费用端实现了有效控制,公司整体业绩基本符合预期。

   公司持续提质增效,费用控制效果明显。2024年第三季度公司期间费用总计同比下降10.15％,前三季度期间费用总计同比下降5.26％,其中公司在新方向和新技术的前期布局基本完成,研发费用同比下降8.05％;管理费用同比下降24.18％;公司持续保持营销的投入,销售费用同比增长3.56％。从费用率上看,公司前三季度期间费用率为86.16％,同比降低1.39pct,其中主要是管理费用率降低4.24pct至44.25％做出显著贡献。

   公司持续强化技术创新能力,快速响应新需求、新场景。为快速响应市场需求,2024年公司不断升级基础硬件平台能力,推出CPU+GPU异构的硬件平台,支持NVIDIA、国产GPU,为安全大模型及算力平台提供资源支撑;公司所发布的发布天问大模型系统,全面赋能产品与解决方案。天问大模型系统是AI安全大脑,提供自动化研判,面向威胁检测、安全运营、知识问答、算力管理等场景下的安全产品,提供大模型应用服务。

   风险提示:创新产品订单不及预期风险,行业竞争加剧风险。