永艺股份(603600):内外销共振,业绩表现亮眼-2024年三季报点评

本报告导读:公司业绩在内外销双端发力下继续取得亮眼业绩,自身优异的战略落地及执行能力进一步得到确认。

   投资要点:维持盈利预期及"增持"评级。公司业绩符合预期,因而我们维持盈利预期,预计公司2024-2026年EPS为1.02/1.26/1.54元,参考行业估值水平,给予公司2024年13.5xPE,上调目标价至13.80元,维持"增持"评级。

   内外销售共振,营收实现高增。分地区,预计2024Q3国内、海外增速相近,自有品牌业务增速明显高于公司整体。内销方面,公司人体工学椅品牌精准定位"撑腰",全渠道营销加持,率先占据消费者心智。外销端,预计跨境电商业务受行业竞争影响,表现平稳,增量主要来自传统代工,2024Q3公司罗马尼亚产能进一步释放,越南基地开拓升降桌和功能沙发新品类,新客户如Costco及海外商超渠道继续贡献增量。

   剔除汇兑影响后扣非归母净利润同比增长46％。2024Q3公司销售毛利率/净利率22.4％/7.5％,同比-0.6pct/+0.2pct,环比-1.0pct/+0.3pct;2024Q3销售/管理/研发/财务费用率4.7％/4.1％/3.6％/0.9％,同比持平/-0.5pct/-0.1pct/+0.5pct。利润率环比略有下滑主要系新基地产能释放、占比提高,对应整体毛利率造成负面影响,2024Q3公司实现汇兑亏损约1400万,同增约700万,剔除汇兑影响后,扣非净利润同比+46％。

   分红提供稳健回报,业务成长逻辑清晰。内销品牌先声夺人,品类销量领先,逐步建立起品牌认知优势。外销代工端继续品类扩张、客户导入,越南基地三期预计2024Q4投产,开打订单增长空间。

   2024H1公司中期分红0.53亿,分红比例42％,假设全年分红比例稳定,对应2024年股息率3.6％。

   风险提示:原材料价格持续上涨,下游消费需求不及预期等。