立讯精密(002475):3Q24业绩符合预期,全年预告稳健增长

3Q24业绩符合我们预期立讯精密公布1-3Q24业绩:营业收入1,771.77亿元,同比增长14％,归母净利润90.75亿元,同比增长23％。对应3Q24单季度,立讯实现营业收入735.79亿元,同比增长27％,归母净利润36.79亿元,同比增长22％,位于此前业绩预告区间中值,符合我们预期。整体来看,我们认为立讯前三季度业绩表现稳健,具体来看公司3Q24单季度毛净利率均同比小幅下降,我们认为主因业绩期内美元贬值,导致毛利率及财务费用承压。叠加子公司立铠受VisionPro影响导致利润贡献下降。

   同时,立讯发布2024全年业绩预告,公司预计全年实现归母净利润131.43-136.91亿元,同比增长20-25％,对应4Q24单季度,立讯预计实现归母净利润40.68-46.16亿元,同比增长14-29％。

   发展趋势苹果发布新机及可穿戴产品,加速布局AI终端。苹果发布iPhone16系列主打AI功能,我们预计苹果将在近期正式发布AppleIntelligence智能操作系统,有望推动出货量持续增长。此外,苹果亦发布AppleWatchX及AirPods4等新品,相关产品硬件及功能均有升级,用户反馈较为积极。立讯作为上述产品零部件及组装环节核心供应商,我们认为有望受益于出货量增长带来的拉动。同时,立讯此前已整合和硕组装业务,我们看好立讯进一步提升iPhone整机组装及NPI能力,推动公司持续成长。

   展望未来,我们预计苹果明年计划发布SE4及17系列新品,有望在外观、散热及芯片等领域升级,优化AI硬件相关功能,推动用户主动换机。

   汽车及通讯业务进展顺利,有望助力公司持续成长。近期,立讯发布公告计划收购LeoniAG,补强线束研发及全球供应能力。我们看好立讯汽车业务有望持续提升全球认可度,并围绕"三个五年"推动汽车业务发展,贡献收入及利润增量,有望打造第二成长曲线。通讯方面,我们认为受AI大模型拉动,数据中心相关核心零部件在高传输、低损耗、抗干扰等方面需求快速增长,立讯布局全面,我们看好公司未来相关领域有望持续成长。

   盈利预测与估值我们维持立讯2024/25eEPS1.94/2.34元不变,对应2024/25e22.4/18.5xP/E。我们维持跑赢行业评级,考虑苹果新机发布及AI系统更新临近,板块估值中枢上移,我们上调目标价18％至55.4元,对应2024/25e28.6/23.7xP/E,对比当前有28％上升空间。

   风险iPhone、AppleWatch及AirPods等产品下游需求不及预期;苹果AI智能系统落地不及预期;汽车及通讯业务发展不及预期。