网宿科技(300017):营收边际提振,经营造血能力持续增强

网宿科技3Q24收入/经调整扣非净利润同比+10.0％/18.3％,略超市场预期公司公布2024前三季度业绩:收入同比增长2.6％至36.10亿元;归母净利润同比增长0.8％至4.29亿元;扣非净利润同比增长3.2％至3.04亿元。

   单3季度:收入同比增长10.0％至13.10亿元,环比增长11.0％;归母净利润同比下滑21.3％至1.32亿元,环比下滑16.9％;扣非净利润同比下滑16.5％至0.90亿元,环比下滑21.5％。受益于业务高质量发展,公司3Q24收入略超市场预期,净利润主要受到汇兑损失、投资收益减少等影响,还原后经调整扣非净利润略超市场预期。

   发展趋势盈利能力持续提升,经营造血能力持续增强。剔除2024年前三季度公司约5,900万元股份支付费用、约2,900万元汇兑损失以及去年同期处置CNDV产生的投资收益的影响,前三季度公司经调整扣非净利润3.92亿元,同口径下同比+52.9％,对应调整后净利率10.9％;单3季度经调整扣非利润1.45亿元,我们计算同口径下同比+18.3％,环比+6.1％,对应经调整扣非净利率11.1％,同比优化近1ppt。公司前三季度经营性现金流同比+5.1％至7.57亿元;单3季度经营性现金流同比+62.5％至5.11亿元,主要由于公司回款加快,截至3Q24,公司应收账款环比减少9.9％,应收账款周转天数环比-9.1天至81天。

   收入稳步增长,降本增效成效显著。三季度中,公司推出边缘AI网关打通AIGC应用落地"最后一公里",旗下子公司爱捷云助力国企购建新型智算中心,赋能智慧新药房打造SASE一体化办公安全体系,单3季度收入同比+10.0％,单季度收入增速逐季度向好。前三季度公司毛利率同比-0.2ppt至30.5％;单3季度毛利率同比-4.2ppt至28.2％,环比-2.0ppt,主要受到收入结构变化影响,我们认为随着收入结构的逐步调整,毛利率长期仍呈向好态势。前三季度,公司持续推进降本增效,将AI融入产品、技术开发,优化人员成本,三费合计同比-8.7％至8.18亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低1.1/1.0/0.7ppt至7.7％/5.7％/9.3％;单3季度,公司三费合计同比-13.0％至2.56亿元,销售/管理/研发费用率分别同比降低2.0/1.6/1.6ppt至6.5％/5.1％/8.0％,环比分别降低1.9/0.8/0.5ppt。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑公司盈利能力持续提升以及板块估值中枢回升,我们上调目标价28％至11.8元(基于45/39x2024/25eP/E),当前股价对应35/30x2024/25eP/E,具备27％上行空间。

   风险CDN市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。