苏试试验(300416):业绩承压,看好公司后续改善-2024年三季报点评

事项:

   苏试试验发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现收入14.06亿元,同比-7.88％;实现归母净利润1.46亿元,同比-33.56％;实现扣非归母净利润1.31亿元,同比-36.12％。

   评论:

   刚性成本制约净利率表现,Q3业绩承压。公司Q1-Q3毛利率/净利率分别为44.01％/12.23％,同比分别-1.07pct/-4.66pct。公司Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.73％/12.86％/8.07％/1.77％,同比分别+1.62pct/+1.13pct/+0.81pct/+0.60pct。24Q3公司实现收入4.89亿元,同比-11.91％;实现归母净利润0.44亿元,同比-48.34％,实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-51.94％。24Q3公司毛利率/净利率分别为42.08％/10.35％,同比-3.68pct/-7.84pct,主要系设备、人员等成本相对刚性,收入下滑背景下利润压力较大。

   下游需求边际改善中,确认周期或有所延长。24H1试验设备/环境可靠性试验服务/集成电路验证与分析服务分别实现收入2.91/4.61/1.28亿元,同比-14.57％/-1.72％/+18.22％。结合24年上半年各板块情况,预计Q1-Q3试验设备板块下游客户阶段性资本开支需求减弱,下游产业链终端市场竞争有一定程度加剧;环境可靠性试验服务需求尚在恢复期,收入确认周期或有所延长,投入与产出暂不能有效匹配制约利润释放;预计集成电路验证与分析服务受益公司前瞻强化FA、MA、RA试验能力建置,并革新销售模式,持续加快市场开拓步伐,增强市场推广能力,增长态势相对较好。

   前期投入奠定基础,长期看好公司增长。公司设备与服务联动形成高技术壁垒,持续进行实验室多点布局,完善专项及泰国实验室,且不断拓宽服务能力在商业航天、通讯等高端制造领域的应用。公司2023年固定资产原值增加4.57亿元,同比+30％;公司2023年年末在建工程中有1.61亿元为待安装设备,已在24H1转固1.15亿元,预计2024年全年固定资产折旧同比将有所增加。前期资本开支或阶段性制约业绩表现,但奠定后续需求回暖下的业绩释放基础。

   投资建议:考虑到行业下游客户投资节奏放缓,成本增加与收入确认阶段性节奏错配,我们适当下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为2.40/3.08/3.61(前值预测分别为3.31/4.52/5.68亿元),同比分别-23.6％/+27.9％/+17.6％,给予公司2025年28xPE,目标价约为16.92元,维持"强推"评级。

   风险提示:产能扩张进度不及预期;试验服务竞争加剧;下游景气度下降。