长海股份(300196):毛利率向上修复,新增产能释放落地-季报点评

公司三季度实现归母净利润0.80亿元,同比提升3.83％

   公司发布24年三季报,前三季度实现收入/归母净利润19.03/2.02亿元,同比-4.30％/-29.68％,前三季度实现扣非归母净利润1.82亿元,同比-31.41％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润6.79/0.80亿元,同比-0.25％/+3.83％,扣非归母净利润0.66亿元,同比-7.86％。

   玻纤价格环比修复,新产能点火落地

   公司Q3收入环比+5.65％,预计主要受玻纤产品价格提升所致。据卓创资讯,长海股份2400tex缠绕直接纱Q3均价为3646元/吨,环比/同比分别+1.9％/-0.7％,截至10月25日企业报价维持在3600元/吨。公司当前库存营运水平亦有优化,截至三季度末存货周转天数约47.3天,环比/同比分别-0.4/-1.2天。公司常州4线15万吨产线已于今年8月底点火,预计10月初已陆续投产,公司现有4条池窑生产线在产,具备39万吨年产能,另有常州5线15万吨产线已动工,产能扩张稳步进行。未来随着国内需求的逐步恢复以及海外补库需求的释放,公司业绩增长弹性仍较大。化工板块来看,预计受成本端原油价格下降(Q3布伦特原油均价80.50美元/桶,环比-5.47％)影响,吨毛利环比或亦有修复。

   汇兑损益减少推升财务费用,费用率提升拖累净利率

   公司前三季度整体毛利率23.39％,同比-2.79pct,其中,Q3单季度整体毛利率24.45％,同比/环比分别+0.40/+0.52pct。前三季度期间费用率12.95％,同比+2.38pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.03/+0.77/-0.40/+2.04pct,财务费用增加较多主要系是汇兑收益减少所致,最终实现净利率10.62％,同比-3.84pct。Q3单季度净利率11.82％,同比/环比+0.47/+0.75pct。24Q3末资产负债率33.36％,同比+3.11pct。前三季度经营性现金流净额1.53亿元,同比-3.67亿元。收现比同比-5.37pct达80.06％,付现比同比+8.78pct达72.07％。

   看好公司中长期内生增长动能,维持"买入"评级

   我们继续看好公司中长期产能扩张所带来的内生增长,考虑到公司新产能将于Q4及明年落地释放,上调24-26年归母净利润预测至3.0/4.1/5.7亿元(前值3.0/3.7/4.6亿元),参考可比公司估值,我们给予公司24年20x目标PE,对应目标价至14.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能投放进度不及预期、玻纤需求下滑、行业产能大幅扩张、外贸环境恶化等。