值得买(300785):主站业务稳健,积极推进AI战略与出海布局-季报点评

事件:10月27日,公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现营业收入10.12亿元/同比+5.54％,实现归母净利润0.04亿元/同比-72.94％,扣非归母净利润0.06亿元/同比+84.61％;单2024Q3实现营业收入2.96亿元/同比+5.19％,归母净利润-0.04亿元/上年同期为-0.14亿元,扣非归母净利润-0.06亿元/上年同期为-0.16亿元。

   主站流量维持稳健,积极推进GEN2优化与出海布局。1)主站业务维持稳健。根据2024年半年报,2024上半年月平均活跃用户数3779.03万人/同比+1.62％,2024H1全站内容发布量1543.62万篇/同比+21.89％,其中UGC/AIGC内容贡献量分别同比+8.74％/+46.03％,AIGC占比达39.61％/同比+6.55pct。2)加速推进AI战略,积极布局出海。①GEN2:2024Q3值得买GEN2已经进入内测阶段,并正在根据内测数据和用户反馈逐步放量。②AI战略:2024Q3值得买在"与大模型合作伙伴共建AI生态"领域取得进一步突破,9月AI助手"小值"入驻腾讯元宝"智能体品牌专区",并且先后与腾讯云和华为达成战略合作,将与百度云进一步加深合作。③出海:公司通过自营和合作的方式推进"值得买"模式出海,作为出海首站,值得买自营的泰国版"Zestbuy"已于8月上线,公司全资子公司海南数值科技有限公司于2024H1完成3家海外全资子公司/孙公司的设立,并于9月完成ODI(境外直接投资)备案。

   毛利有所恢复,费用大幅优化。1)毛利端,2024Q3毛利率同比+1.40pct至44.21％,或系公司运营成本优化所致;2)费用端,公司2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比-3.83pct/-0.67pct/-0.17pct/-0.25pct至16.11％/15.10％/13.64％/-0.14％,整体期间费用率同比-4.91pct至44.71％,费用优化继续;3)盈利端,2024Q3归母净利率同比+3.71pct至-1.30％。

   投资建议:公司作为具备用户、内容、口碑优势的平台,深入布局消费内容、营销服务、消费数据三大核心业务板块,不断推进产品及内容优化升级。我们看好公司作为细分领域龙头的扩展能力和迭代能力,由于2024年公司为推进AI战略与出海布局加大投入,同时参考公司2024年三季度业绩表现,我们调整2024-2026年营业收入至15.3/17.6/19.8亿元,归母净利润0.78/1.25/1.61亿元,EPS分别为0.39/0.63/0.81元/股,当前价格对应PE分别为71.7X/44.8X/34.7X,维持"买入"评级。

   风险提示:1)新业务扩展不及预期;2)行业恢复不及预期或竞争加剧;3)电商平台政策变化;4)政策监管风险。