中兴通讯(000063):国内运营商投资承压,强化算力+连接业务布局-2024年三季报点评

国内电信运营商业务承压

   2024年前三季度,公司实现营业收入900.4亿元,yoy+0.7％;实现归母净利润79.1亿元,yoy+0.8％;实现扣非归母净利润69.0亿元,yoy-2.9％;我们认为主要由于国内运营商网络业务受投资环境影响整体承压,国际市场持续突破大国大T,保持双位数增长,消费者和政企业务均实现快速增长;实现销售毛利率40.43％,同比-3.24pct;实现销售净利率8.71％,同比+0.03pct。

   24Q3单季,公司实现营业收入275.6亿元,yoy-3.9％,qoq-13.6％;24Q3实现归母净利润21.7亿元,yoy-8.2％,qoq-27.3％;24Q3实现扣非归母净利润19.4亿元,yoy-11.7％,-16.4％qoq。24Q3实现销售毛利率40.35％,同比-4.28pct,环比+1.37pct;实现销售净利率7.75％,同比-0.49pct,环比-1.49pct。

   强化算力+连接双轨发展

   2024年,公司继续重点强化算力+连接业务。在算力领域,推出"一机多芯"开放架构AI服务器,兼容适配主流GPU,以网强算,基于自研芯片推出2*200G网卡;推进OLink高速总线互联标准,自研大容量交换芯片,在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。公司自研星云系列大模型,其中研发大模型有效带动研发效率提升;通信大模型在反诈、重保、新通话、体验保障等场景落地应用。在连接领域,公司继续在无线和有线市场的关键产品上保持领先。根据电信咨询机构最新数据,公司5G基站、5G核心网累计发货量全球第二,固网产品市场份额全球第二,RAN产品、5G核心网、5G光传输获行业领导者评级。公司推出800GOTN可拔插方案,实现2000km的传输距离,并基于50GPON技术发布新一代智能光接入产品,为用户提供万兆接入体验,助力行业进入万兆光网时代。

   积极布局低空经济业务

   凭借在5G-A领域的技术优势,公司与运营商进行了全场景技术创新与合作,共同打造"空天地一体化"5G-A全域立体网。公司在低空经济领域联合合作伙伴在北京、南京、深圳等25个省市的80多个试点验证了5G-A通感一体在物流配送和低空安全等多种场景的应用,进一步加强低空经济业务布局。

   盈利预测及估值

   我们预计公司24-26年归母净利润分别为96.4、104.4和116.2亿元,对应24-26年PE倍数分别为16、14和13倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   电信运营商资本开支不及预期,5G基站规划进展不及预期,算力和连接业务进展不及预期等风险。