伊之密(300415):Q3单季度业绩超预期,注塑机在手订单逐步兑现业绩-2024年三季报点评

2024Q3业绩高增,前期高增订单正逐步兑现业绩:2024年前三季度公司实现营收36.73亿元,同比+24.95％;归母净利润4.80亿元,同比+31.71％,扣非归母净利润4.68亿元,同比+35.97％。其中Q3单季度实现营收13.04亿元,同比+33.23％,归母净利润1.81亿元,同比+59.78％,扣非归母净利润1.77亿元,同比+73.76％,Q3单季度营收高增,主要系Q2高增的注塑机订单逐步交付并兑现业绩。

   盈利能力持续提升,全球化布局下期间费用率略有上升:2024年前三季度公司销售毛利率为34.10％,同比+0.97pct,其中Q3单季度销售毛利率为35.01％,同比+0.87pct,环比+2.21pct。销售毛利率提升我们判断主要系:①订单饱满,整体产能利用率提升;②钢材等原材料价格处于低位。2024年前三季度公司销售净利率为13.43％,同比+0.66pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为9.41％/5.06％/0.74％/4.96％,同比+0.17/+0.06/+0.54/-0.12pct。销售和管理费用率提升主要系公司全球化生产与销售布局加速,费用开支同步走高。财务费用率提升主要系汇兑收益减少。公司持续保持较高研发投入,2024前三季度研发费用达1.82亿元,同比+21.91％。

   合同负债＆存货保持稳定,经营活动现金流情况良好:截至2024Q3公司合同负债5.00亿元,同比+2.35％;存货17.31亿元,同比+23.06％。2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额1.06亿元,同比+499.89％,主要系前期在手订单逐步确收并回款。

   注塑机景气度高＆市占率提升带动营收增长,一体化压铸未来可期:1)注塑机:24年以来行业景气度整体回暖,公司在此背景下推出低配版新机型,并加大销售力度拓展中高端市场,整体市占率进一步提升;同时公司不断开拓海外市场,销售团队与经销渠道不断完善,海外业务维持高增速。2)压铸机:伴随新能源汽车渗透率不断提高,一体化压铸的优势不断放大。公司在大型一体化压铸领域早有布局,23年9月公司向长安汽车交付了两台7000T,24年4月公司向一汽铸造交付了一台9000T大型压铸机,逐步实现从技术到收入的兑现。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司业绩超预期,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为6.25/7.73/9.43亿元,当前股价对应动态PE分别为19/15/12倍,考虑到公司较高的成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:行业景气度不及预期、注塑机海外拓展不及预期、原材料价格上涨风险。