南山铝业(600219):氧化铝板块量价齐升,海外布局打开增量空间

事件10月28日,公司发布24年三季报,前三季度实现营收242.26亿元,同比+11.70％;归母净利34.90亿元,同比+62.94％;扣非归母净利34.09亿元,同比+64.23％。3Q24实现归母净利13.01亿元,同比+57.00％,环比-2.72％。

   点评前三季度印尼氧化铝项目量价齐升,业绩同比显著增长。3Q24,氧化铝均价3939元/吨,环比+7.5％,公司氧化铝产品价格环比显著上行,印尼200万吨氧化铝项目增量继续兑现,铝产品海外需求逐步恢复,前三季度印尼项目量价齐升,贡献业绩同比显著增长。上半年印尼氧化铝产能充分释放,3Q24销量环比略有下滑,整体业绩维持较高水平。

   利润同比大幅增厚,连续现金分红与股东共享利润成长空间。公司海外氧化铝项目推进,带动利润显著增长,前三季度公司毛利率为25.34％,同比+4.86pct。2024年10月28日,公司公告三季度利润分配预案,拟向全体股东按每10股派发现金红利0.40元(含税),合计拟派发现金红利4.68亿元(含税),叠加半年度分红款4.66亿元(含税),本年内公司累计现金分红比例为26.77％。公司连续现金分红,与股东分享利润增长空间。

   推进海外产业链布局延伸,进一步打开业绩增量空间。为提升印尼铝土矿附加值,公司计划进一步延伸及配套印尼的铝产业布局,拟在印尼工业园分期扩建年产能200万吨氧化铝,并通过全资子公司出资建设印尼宾坦工业园年产25万吨电解铝、26万吨炭素项目,延伸扩大海外铝产业链布局,降低产品成本、提高抗风险能力并提升公司盈利能力。公司扩大下游高端轻量化铝板带生产线,延伸高附加值下游板块,巩固国内汽车板龙头企业地位,打造产业链上下游优势。

   盈利预测＆投资评级我们预计公司24-26年营业收入分别为356/378/459亿元,归母净利润分别为58.07/54.37/71.75亿元,EPS分别为0.50/0.46/0.61元,对应PE分别为8.55/9.13/6.92倍。维持"买入"评级。

   风险提示产品价格大幅下跌;氧化铝和汽车板产能释放不及预期;生产成本大幅上涨;人民币汇率波动风险。