博思软件(300525):利润快速增长,电子凭证业务推广在即

事件:2024年10月28日晚,公司发布三季报,2024年前三季度实现营收12.44亿元,同比+12.93％;实现归母净利润0.35亿元,同比+93.01％;扣非归母净利润0.23亿元,同比+148.58％。

   3Q2024收入利润持续稳步增长。公司3Q2024收入5.26亿元,同比+10.13％,稳健增长,背后系公司着眼长远,在签订新合同时,侧重提升可持续性收入(SaaS和运维)占比;归母净利润0.73亿元,同比+15.45％,扣非归母净利润0.70亿元,同比+14.61％,研发费用率为14.94％,较上年同期(23.87％)减少8.93pct,主要系电子凭证等产品已相对成熟,即将进入全面推广期。

   预算单位侧,电子凭证改革明确3年替换,相关业务推广在即。开票侧9类会计凭证均已实现电子化,随着2024年11月1日铁路领域推广使用数电票(火车票),9类电子会计凭证均已实现数据结构化。收票侧政策要求3年内升级完善会计软件,会计领域"一法两规范"的上位法落地,且明确3年替换升级的改革节奏。我们预计G端预算单位侧将率先升级相应会计报销软件,公司依托超20万家预算单位的客户优势,电子凭证全流程的产品优势,和5848位员工构成的产研销售网络优势,有望拉动公司收入在未来三年加速增长。

   医院侧,依托8000家医院客户基础,医疗协同产品已进入推广阶段。内生需求推动,医院侧凭证极为复杂,包括向患者开具的收费凭证、向上游药企耗材商的采购凭证、向内部的各类报销凭证,亟需能处理各类凭证的综合协同系统,推动财务数智化转型。外部改革拉动,公司紧抓电子凭证改革机遇,依托开票侧覆盖的8000余家二级及以上医院客户基础,打造了"医疗电子凭证协同平台"产品,已在包含上海(瑞金医院)、福建(省肿瘤医院)等20多个地区落地,目前进入推广阶段,有望拉动公司传统数字票证板块恢复高增。

   投资建议:公司财政IT竞争地位稳固,政策共振下,电子凭证相关业务已逐步贡献业绩,市场前景广阔。我们预计公司2024-2026年实现营业收入23.36/29.04/36.97亿元,归母净利润4.02/5.07/6.84亿元。对应PE分别为31.89/25.27/18.74倍,维持"增持"评级。

   风险提示:电子凭证改革推进不及预期、回款不及预期、市场竞争加剧等。