中材国际(600970):业绩稳健增长,新签合同增速回正-2024年三季报点评

事件:中材国际发布2024年三季报,24年1-9月公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为317/21/21亿元,同比+0.7％/+2.9％/+2.2％。24Q3公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为108/7/6亿元,同比-1.1％/+4.2％/-5.1％。

   点评:业绩稳健增长,毛利率提升。24年1-9月公司业绩稳健增长,毛利率的提升及投资净收益的增加,叠加信用减值损失的下降,使公司归母净利润同比增速高于收入。24年1-9月公司销售毛利率/净利率分别达18.9％/6.9％,同比增长0.24pct/-0.03pct;销售/管理/财务/研发费用率分别1.2％/4.8％/0.9％/3.6％,同比-0.01/+0.6/+0.41/-0.44pct。24年1-9月公司投资净收益/信用减值损失为0.4/-0.32亿元,较去年同期增加0.7/减少0.6亿元。同期公司经营性现金流净流出2.6亿元,同比多流出2.5亿元。

   工程新签合同降幅收窄,运维新签保持高增,新签合同增速回正。24年第三季度及前三季度公司新签合同为157.0/527.9亿元,增速转正,同比增长35％/1％。

   2024年1-9月公司工程/装备/运维新签合同额为336.3/49.8/131.2亿元,同比-6％/-7％/+36％,增速较上季度末+12pcts/+8pcts/-5pcts。24Q3公司境内工程订单高增309％,工程累计新签合同降幅收窄。新签合同结构持续优化,运维新签合同占比提升至25％,矿山运维订单保持高增,24年1-9月,公司新签矿山/水泥运维订单81.9/20.8亿元,同增45％/4％。24年1-9月境内/境外新签订单为225.8/302亿元,同比-5％/+6％。

   碳排及环保要求提升有望催化订单增长,公司提质增效重投资者回报。随着碳市场的逐步扩容,矿山及水泥生产环保要求的提升,公司有望获取更多的工程技改、设备更新及运维订单,支撑公司订单持续增长。同时,公司重视投资者回报,于24年7月发布2024年度"提质增效重回报"行动方案,提出未来三年持续提高分红比例,2024年-2026年度以现金方式分配的利润分别不低于当年实现的可供分配利润的44％、48.40％、53.24％。

   盈利预测、估值与评级:水泥行业基本面偏弱下公司经营有所承压,前三季度归母净利润增速有所放缓,我们下调公司24-26年归母净利润至31.6/33.6/36.9元(分别下调2.2％/6.6％/8.3％)。公司新签订单增速回正,运维业务快速增长,业务结构有望进一步改善,因此我们维持公司的"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险升级、境内产线改造不及预期。