上海家化(600315):改革期业绩阶段性承压,发力品牌建设蓄力长期发展

公司10月28日公告1-3Q24营收44.77亿元、同比-12.07％,归母净利润1.63亿元、同比-58.72％,扣非净利润1.2亿元、同比-59.74％,经营性现金流同比+28.6％。

   单季度看,3Q24营收11.56亿元、同比-20.93％,归母净利润亏损7530万元/扣非净利润亏损1.15亿元,改革阵痛期收入专利润均有所承压。

   改革期主动战略性调整,线上/线下经销商转自营、百货渠道降低库存等一次性影响扰动业绩表现。3Q24受主动调整影响毛利率同比-3.2PCT至54.5％,销售费用率同比+6.8PCT至50％、主要系收入下降＆加强品牌投入,管理费用率同比+0.2PCT至11.4％、持续加强成本管控,研发费用率同比+0.6PCT至3.1％,归母净利率-6.5％、同比-12.9PCT。

   线上运营持续增强,聚焦品牌建设。六神线上增长提速,Q3电商GMV双位数增长;玉泽加速完善小红书和抖音平台达人矩阵建设,打造和全国重点三甲医院医研合作优势、凸显医研共创＆敏肌护肤心智;佰草集8月独家冠名檀健次首站个人演唱会,Q3重磅首发紫御龄至臻抚纹系列;美加净持续运营自有IP"老baby"。

   密集推进品牌营销活动,看好双十一表现,Q4国内电商收入有望恢复正增长。双妹与佰草集亮相李佳琦《新所有女生的offer》,双妹玉容霜双11李佳琦开播1分钟售罄,佰草集新品啵啵霜系列助力销售。

   公司将持续深化事业部制改革,品牌端聚焦终端用户和品牌建设、提升核心品牌市场份额,渠道端聚焦线上,期待改革显效、业绩逐步向好。

   考虑到改革显效仍需一定时间,短期业绩有所承压,下调盈利预测,预计24-26年归母净利润2.7/3.6/4.7亿元、同比-47％/+35％/+29％,对应24-26年PE分别为44/33/25倍,下调至"增持"评级。

   渠道拓展/营销投放/品牌建设不及预期,行业竞争加剧