新兴铸管(000778):行业运行承压,利润环比下滑-季报点评

公司公布24Q3业绩:收入83.49亿元(yoy-29.25％,qoq-13.10％);归母净利润0.56亿元(yoy-77.77％,qoq-78.30％)。24Q1-3累计收入270.80亿元(yoy-25.44％);归母净利润4.83亿元(yoy-55.61％)。三季度钢铁需求偏弱,行业运行承压,公司利润同环比回落,与行业情况基本一致。展望四季度,随着国内政策提振信心,以及水利建设投资持续发力,公司经营情况有望改善,维持"增持"评级。

   三季度行业运行承压,公司盈利环比恶化

   据公司三季报,24Q3公司销售毛利率4.8％(yoy-1.7pct,qoq-2.0pct)。三季度钢铁行业经营承压,据中钢协,前三季度重点统计钢铁企业利润总额同比下降56.39％,平均利润率0.64％,同比下降0.72pct。其中Q3需求弱势下钢价持续下行,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从6月的50％左右下降至几乎全行业亏损,三季度钢铁企业经营环境尤为严峻。公司前三季度利润总额5.4亿元,同比下降57.59％,与行业情况基本一致。

   政策预期提振信心,钢铁企业四季度经营情况有望改善

   9月底以来国家召开多场发布会,发改委、财政部等多个部门发表讲话,包括积极研究出台有利于房地产平稳发展的措施、合理加大基础设施投资等显著提振市场信心。9月底以来,中国钢材综合价格指数从90.42反弹至100以上,带动钢材利润明显修复,据Mysteel,247家钢铁企业盈利率从8月底的几乎全行业亏损恢复至10月的70％左右,钢铁企业四季度经营情况有望改善。

   给予目标价4.68元,维持"增持"评级

   考虑行业及公司经营承压,我们下调钢材及铸管价格假设,上调期间费用率假设,预计24-26年公司EPS分别为0.20/0.22/0.25元(前值0.26/0.28/0.32元),BPS为6.52/6.68/6.86元(前值6.58/6.78/7.01元),可比公司Wind一致预期PB(2025E)均值为0.60X,考虑公司铸管需求受益水利投资高景气,给予公司0.70倍PB估值,对应目标价4.68元(前值3.95元),维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅波动。