晨光生物(300138):棉籽拖累当季亏损,等待业绩回暖

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   公司发布2024年三季报,实现营业收入52.25亿元,同比增1.08％;归母净利润0.63亿元,同比下降84.28％;其中三季度单季,实现营收17.34亿元,同比增长15.58％,亏损0.37亿元,为上市以来首次单季亏损。公司业绩承压主要由于多个产品价格或毛利率下降,其中植提业务相对稳健、棉籽业务拖累较大。因豆油豆粕价格大降,公司棉籽业务出现较大亏损,计提存货跌价准备0.83亿元。

   点评:植提收入增长,棉籽业务亏损严重

   植提业务:收入增长,价格下降导致毛利率下降。前三季度公司植提业务收入23.28亿元,同比增11.11％;毛利率为15.95％,同比降6.12pct。分产品看1)辣椒红:销量降幅收窄。因下游市场对新一季降价预期较大,今年以来销售压力加大。三季度公司加快销售节奏,销量降幅较上半年有所收窄。前三季度销售6573吨,同比降14.35％。2)辣椒精:延续快速增长势头。公司发挥云南辣椒成本优势、开拓增量市场,前三季度销售辣椒精1229吨,同比增55.40％。3)叶黄素:饲料级销量创新高,食品级低迷。行业总供给过剩,叠加消费需求低迷,公司食品级叶黄素前三季度销量同比降41.89％;同时因成本优势突出,饲料级叶黄素销量突破3.3亿克,创历史同期新高。另虽销售均价同比下降,但公司甜菊糖、保健食品收入依然同比增长明显。

   棉籽业务:亏损严重。棉籽和原材料价格倒挂,公司棉籽加工业务毛利率大幅下降。前三季度公司棉籽加工业务收入同比大幅下降5.83％,毛利率同比下降4.65pct至-0.85％。

   投资建议:估值调整充分,维持"买入"评级

   当前公司多个产品价格已处于底部区域,预计后期将逐渐企稳。因产品价格下降超预期,我们下调公盈利预测,预计24-26年EPS分别为0.27元、0.68元和0.90元。公司业绩触底,且当前股价对应25年PE仅14倍,估值调整充分,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险,销售不及预期风险。