钢研纳克(300797):业务量增长,业务布局逐步建设完成-2024年三季报点评

事件

  公司10月25日公告,2024年前三季度实现营收(7.22亿元,+15.71％),

  归母净利润(0.87亿元,+5.89％),毛利率(45.95％,-2.45pcts),净利率

  (9.39％,-0.63pcts)。24Q3实现营收(2.65亿元,同比+13.62％,环比

  +4.76％),归母净利润(0.38亿元,同比-0.73％,环比+6.45％),毛利率

  (47.83％,同比-4.94pcts,环比+1.50pcts),净利率(12.28％,同比-

  2.05pcts,环比+0.31pcts)。

   背靠钢研集团,深耕金属材料检测

  公司由原钢研院(钢研集团)出资设立,专业从事金属材料检测技术研

  究,是我国金属材料检测领域的先行者,是该领域业务门类最齐全、综合

  实力最强的测试研究机构之-。公司拥有三个国家级检测中心和三个国家

  级科技创新平台,产品和服务主要应用于钢铁、冶金、航空航天、核电、

  新材料等领域,在多个国家重大工程、重点项目中承担材料检测等攻坚任

  务,形成了以北京总部为基地,青岛、昆山、成都、沈阳等实验室辐射华北、

  华东、西南、东北区域的布局。

  业绩稳定增长,业务布局逐步完善

  公司2024年前三季度营业收入(7.22亿元,+15.71％)有所提高,归.

  母净利润(0.87亿元,+5.89％)也保持增长,主要得益于公司业务向各下

  游领域的持续渗透、检测业务布局的扩大以及产品技术水平的提升。毛利率

  (45.95％,-2.45pcts)有所下降,而净利率(9.39％,-0.63pcts)降幅收

  窄。

  从公司各实验室建设进展来看,青岛平度实验室和沈阳纳克实验室已

  正式投入运营,涿州实验室试样加工车间投产运营,西安、德阳实验室取得

  CMA资质启动试运营。

   费用率有所下降,研发投入保持增长

  公司2024年前三季度期间费用率(39.62％,-0.56pcts)有所下降,

  主要得益于三费费率(27.85％,-2.10pcts)下降所致,其中销售费用率

  (13.05％,-1.23pcts)和管理费用率(14.10％,-1.21pcts)均有所下降,

  财务费用率(0.69％,+0.33pcts)增加主要系利息收入减少以及汇兑损失

  增加所致。公司研发费用(0.85亿元,+33.13％)保持增长态势,研发费用

  率(11.78％,+1.54pcts)有所提高,主要是公司研发人员增加、测试费及

  管理支持费用增加所致。

  公司2024年前三季度应收账款3.11亿元,较2023年末增加51.73％,

  大客户一般在四季度结算,届时会带来收入的增加。

   股权激励指标全方位考核公司经营情况,激发员工积极性

  公司2021年12月推出首期限制性股票激励计划,以2020年业绩为

  基准,净利润复合增长率、加权平均净资产收益率、OEVA为指标,对公司

  成长能力、盈利能力和收益质量进行全面考核。除了与公司自身进行比较

  外,净利润复合增长率、加权平均净资产收益率还需与同行业平均水平或对

  标企业进行横向比较。

  按照本激励计划行权目标,2024年净利润复合增长率(以股权激励成

  本摊销前净利润为准)不低于17.00％,同时加权平均净资产收益率不低于

  12.50％以及AEVA>0的情况下,还需满足与同行业或对标企业对比的指标

  要求,方可按照相应比例解锁归属于激励对象的股票。

  以此推算,公司2024年股权激励费用摊销前归母净利润需达到1.45

  亿元。

   >金属材料检测应用广泛,市场空间较大

  检测行业已经渗透到生产生活的各个环节,金属材料检测应用领域广

  泛,随着产业结构调整不断深入,传统产业逐渐完成转型升级,除了钢铁、

  冶金、有色、机械等战略性基础资源行业,航空航天、船舶、轨道交通等新

  兴行业的发展催生了新材料、新结构和新工艺的涌现,必然需要建立新材料

  标准体系、新材料测试评价及检测技术,为金属材料检测行业提供了新的发

  展契机,环境、食品、石化等其他产业的持续拓展还将进一一步扩大行业需求。

  除此之外,航空母舰、大吨位驱逐舰、航天大吨位火箭、民航飞机、核电站

  等国家重大工程项目的发展也需要更高水平、更高效率的金属材料评价服

  务,检测行业总体市场规模不断扩大。

  我们认为:

  1)公司在金属材料检测行业内拥有较高地位,形成了以检测技术为平台、

  各检测相关业务相辅相成协同发展的业务模式,可满足客户多种检测

  需求,在保持技术领先优势的同时,帮助客户节约成本,有利于与客户

  形成稳定合作关系,为业绩的稳定提供保障;

  2)公司在成都、昆山、青岛等地实验室的达产达效,以及沈阳、德阳、西

  安株洲、涿州等地实验室建设与运营,将延伸公司产品应用领域、扩

  大业务覆盖范围,提高检测服务水平与仪器生产能力,助力公司抢占市

  场;

  3)公司 股权激励计划能够有效激发员工积极性,为业绩增长及公司整体

  经营情况给予支撑。

  基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为11.30亿元、

  13.61亿元、16.53亿元,归母净利润分别为1.51亿元、1.89亿元、2.42

  亿元,EPS分别为0.39元、0.49元、0.63元,维持"买入"评级,目标价

  15.50元,对应2024-2026年PE分别为40倍、32倍、25倍。

   风险提示

  公司品牌受损风险、核心人员流失风险、产品技术创新能力下降风险等。