金盘科技(688676):海外市场景气高涨,Q3业绩符合预期

2024Q3业绩:公司2024年前三季度实现营业收入47.99亿元,同比+0.53％;归母净利润为4.04亿元,同比+21.17％;扣非归母净利为3.83亿元,同比+18.89％,EPS约0.91元/股,同比+16.67％;其中Q3实现营业收入18.82亿元,同比+0.15％,环比+16.82％;归母净利润1.81亿元,同比+27.54％,环比+41.86％;扣非归母净利1.71亿元,同比+26.69％,环比+54.13％。

   优质订单比例提升,盈利能力更进一步。2024年前三季度公司归母净利润同比增长21.17％,销售毛利率约24.21％,同比提升2.27pct,整体盈利能力有一定增长,主要系(1)公司加大海外业务发展力度,高毛利优质订单比例增加,带动毛利率提升;(2)公司持续加强内部管理力度,尤其是对应收账款和存货的管理,信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降;(3)受益于进项税额加计带来的影响。预计随着公司海外业务的快速发展,高毛利率订单占比或将持续升高,进一步利好公司利润端。

   海外业务高速发展,产能规模持续扩张。2024年前三季度,公司实现主营业务收入47.68亿元,其中内销业务实现收入约34.02亿元,外销业务实现收入约13.66亿元,海外收入占比达到28.64％,持续提升。美国和墨西哥已经做好全线产品产能扩张的准备;欧洲的工厂已经完成布局,并设立销售及售后服务总部,为欧洲业务发展奠定基石。在原有的海口、桂林、武汉、上海四大生产基地的基础上,桐乡工厂的建设将增加变压器产品种类以及生产能力,且已经在2024年10月正式开工,达产后预计将新增年产1600万KVA变压器系列产品的产能。同时,桐乡工厂作为公司的第四代数字化工厂,其单位面积产出效率将有明显提升,加快公司数字化建设进度且提升生产效率,为公司后续发展打下坚实基础。

   国内业务全面布局,现金流大幅改善。国内业务收入受到新能源光伏行业的影响有所下滑,2024H1国内营收同比下降10.02％,但订单量大幅增长,尤其是非新能源领域,2024年前三季度,公司国内数据中心订单同比增长102％。国内三大领域或将带动公司迎来新发展:(1)数据中心的规模快速发展且具备较强盈利能力;(2)新兴基础设施的以旧换新或将带来较大增量市场;(3)风电等新能源领域的快速发展。2024年前三季度公司实现经营活动净现金流-0.87亿元,经营活动净现金有所改善(上年同期-2.40亿元),主要系公司优质客户和订单的比例不断提升。

   分红金额同比大幅增长,彰显公司发展信心。2024H1公司每10股派发现金红利4.5元(含税),每股股利较上年增长了80％;现金分红金额为2.06亿元(含税),同比增长92.58％。同时,公司也制定了2024-2026年股东分红回报规划,已经通过公司股东大会审议,彰显公司未来发展的坚定信心。

   投资建议:公司海外业务快速发展且可持续性较强,国内业务各领域持续稳定发展,产能扩张将进一步带来收入增量。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为72.39/87.33/104.08亿元,同比增长8.57％/20.64％/19.17％;

   归母净利润6.33/8.64/10.37亿元,同比增速为25.43％/36.53％/19.94％,EPS分别为1.38/1.89/2.27元,对应PE为26/19/16倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格上涨影响公司盈利水平、风光装机量不及预期、公司储能市场和数字化板块业务拓展不及预期、汇率波动风险。