华秦科技(688281):盈利能力短期波动,增量业务逐步落地

公司发布2024年三季报,24Q1-3实现营收7.38亿,同比增长22.55％,归母净利润3.09亿,同比增长14.41％,扣非归母净利润2.96亿,同比增长14.42％;单Q3实现营收2.53亿,同比增长14.77％,环比增长6.34％;归母净利润0.94亿,同比增长8.01％,环比减少7.26％;

   扣非归母净利润0.89亿,同比增长6.59％,环比减少6.54％。

   事件评论或受产品交付及确收节奏影响,三季度营收增速有所放缓。公司单Q3实现营收2.53亿,同比增长14.77％,较Q1及Q2有所放缓,或主要受产品交付及确收节奏影响。截至Q3末公司存货余额为2.43亿元,较年初增长94.03％,环比二季度增加0.44亿元,主要系发出商品及合同履约成本增加所致,反映公司部分收入尚未确认,从而导致单三季度营收表观增速较低。

   产品结构叠加子公司投入较大,三季度盈利能力短期承压。公司单Q3净利率为34.66％,同比降低3.42pcts,其中毛利率为51.42％,同比降低8.77pcts,母公司毛利率为53.45％,同比降低6.55pcts。公司毛利率短期波动明显,或系产品结构变化及子公司仍处于建设初期。费用端,单Q3管理费用率为7.66％,同比提升3.27pcts,主要系子公司管理人员薪酬及股权支付费用摊销影响;财务费用率为2.22％,同比提升3.04pcts,主要系融资及贷款费用增加。

   前瞻扩产夯实业务拓展基础,新业务落地赋能长期成长。截至Q3末,公司在建工程余额为8.87亿元,较年初增长94.33％,主要系母公司募投项目、华秦航发产线建设所致;固定资产余额为3.61亿元,较年初增长25.12％,主要系部分产能建设验收转固;使用权资产期末余额为1.11亿元,较年初增长866.48％,主要系子公司上海瑞华晟厂房租赁所致。公司在建工程、固定资产及使用权资产显著增长,反映公司持续推动新业务落地,为后续成长奠定基础。

   盈利预测与估值:预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.98、6.46、8.48亿,同比增长49％、30％、31％,对应当前市值(199亿)PE分别为40、31、23倍,不排除未来下游型号批产超预期而上调盈利预测的可能。

   风险提示1、订单下达节奏导致收入波动的风险;

   2、产品降价导致盈利水平下降的风险。