爱施德(002416):营收增长短期承压,以旧换新+新机发售有望拉动Q4需求-三季点评

公司发布2024三季度业绩,业绩符合预期。据公司公告,1)24Q1-Q3公司营业收入574.58亿元,同比下降17.36％,归母净利润5.25亿元,同比上升1.57％,扣非净利润4.33亿元,同比下降4.85％。2)24Q3公司主营收入186.11亿元,同比下降19.01％,归母净利润1.30亿元,同比下降34.5％,扣非净利润1.27亿元,同比下降20.03％。

   三季度国内智能手机出货保持增势,以旧换新+新机发售有望提升经营韧性。据IDC,24Q3中国智能手机出货量达6878万台,同比增长3.2％,其中苹果凭借年度新品上市,市场份额重返中国市场前五位,荣耀MagicV3上市+上代产品热销,旗下折叠屏手机位处市场第二位。24Q3苹果/荣耀市场份额达15.6％/14.6％,同比增幅达-0.3/-22.5％。公司是苹果、荣耀、三星、魅族等手机品牌的全国一级经销商,实现全国T1-T6超10万家门店的高效渠道网络覆盖,我们认为随着后续苹果智能上市、新一轮换机周期及以旧换新拉动,我们预计有望进一步带动市场需求释放,为公司营收贡献增量。

   盈利能力平稳,24前三季度毛利率小幅提升。24Q1-Q3公司毛利率达3.71％,同比+0.68pct,公司在3C数码及快消领域积极打造自有品牌,我们认为有望助力毛利进一步优化。公司24年前三季度期间费用率达2.48％,同比+0.56pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.93％/0.37％/0.03％/0.15％,分别同比变动+0.47/+0.10/+0.00/-0.01pct。综合影响下,公司归母净利润率达0.91％,同比+0.17pct。24Q3公司销售毛利率3.64％,同比+0.19pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12％/0.33％/0.03％/0.19％,分别同比变动+0.30/+0.11/+0.00/-0.06pct。综合影响下,公司归母净利率同比-0.16pct达0.7％。

   爱施德旗下app登录鸿蒙系统,入选中国移动终端以旧换新项目合作伙伴。据界面新闻,爱施德旗下APP爱施德在线、店小蜜正式登陆华为鸿蒙系统HarmonyOSNEXT,加速数字化转型,增强公司用户的使用体验,提升便捷度和舒适度,利于长期发展。爱施德旗下高新技术企业爱保科技全资子公司成功入选"中国移动终端公司以旧换新项目"合作伙伴,积极拓展新业务增长点。

   投资分析意见:公司主营以手机为核心的3C数码、快消品、通信及增值服务分销、零售,数字化程度高,渠道壁垒深厚,不断拓展3C数码全品类产品销售矩阵,持续为合作品牌赋能。公司在现有业务基础上拓宽新零售销售服务网络,多领域推进自有品牌战略,布局新业绩增长点。我们维持盈利预测,预计公司24-26年归母净利润分别为7.44/8.10/8.68亿元,对应PE为17/16/15倍,维持"买入"评级。

   风险提示:手机销售不达预期;新品牌拓展不达预期;行业竞争加剧。