裕同科技(002831):Q3逆势稳健成长,海外业务扩张加速-季报点评

公司发布2024年三季报:24Q3公司实现收入49.05亿元(同比+10.5％),归母净利润6.17亿元(同比+11.4％),扣非归母净利润6.07亿元(同比+13.7％),收入＆利润逆势表现靓丽,平台型企业成长可期。

   3C、烟酒稳健增长,环保＆日化包装快速放量。我们判断24Q3公司3C、烟酒均保持双位数左右稳健增长、环保包装延续靓丽高增,毛利率保持稳健。分板块来看,3C需求延续修复,伴随AI应用侧逐步拓宽、消费电子新品陆续上市、公司依托全球强竞争力在大客户中的供应份额逐步抬升,我们预计公司3C业务增长保持稳健;烟酒包需求企稳,新客户稳步导入,低基数下业务持续修复;环保纸塑业务增长靓丽,餐包、化妆品、生鲜等新客户有望贡献增量。

   产能出海前瞻,国际化交付能力卓越,智能化加速推进。公司已在越南、印度、印尼、泰国、马来西亚等海外地区建立7个生产基地,稳步推动印尼泗水项目、印尼雅加达项目、越南平阳项目、印度德里项目投产,菲律宾工厂(皮盒包装)已于7月开业,墨西哥工厂(重型包装)已于9月开业,从选址到投产全程不到半年,彰显公司经营高效。同时加速推动海内外工厂智能化升级改造,截至24Q3末许昌、苏州、湖南、成都、九江智能工厂全面投运,越南、龙岗智能仓储建设完成、推进二期建设,贵州、江苏、东莞、深圳、昆山工厂建设中,泸州、重庆、烟台、海口工厂处于规划和筹备阶段,智能工厂显著优化运营效率,长期竞争优势放大。

   内部优化持续推行,营运能力稳步优化。24Q3公司毛利率为27.6％((同比-0.5pct),归母净利率为12.6％(同比+0.1pct),盈利能力保持稳定。营运能力方面,公司24Q3经营性现金流净额为3.21亿元(同比+0.57亿元);截至24Q3末存货周转天数52天(同比-7天)、应收账款周转天数126天(同比-17天)、应付账款周转天数85天(同比-2天),营运能力优化。

   盈利预测与投资评级:我们预计2024-2026年归母净利润分别为16.4/18.3/20.2亿元,对应PE分别为14.0X/12.6X/11.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:市场需求复苏不及预期、竞争加剧、原材料价格超预期上涨。