德昌股份(605555):利润受汇兑影响-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩报告:

   Q3:收入11.24亿元(同比+42.99％),归母净利润0.94亿元(同比+2.78％);扣非归母净利润0.91亿元(同比+0.24％);

   Q1-Q3:收入29.87亿元(同比+40.33％),归母净利润3.02亿元(同比+14.50％);扣非归母净利润2.87亿元(同比+11.36％)。

   Q3利润受汇兑影响,剔除汇兑收益Q3净利润1.07亿,同比+15.43％。

   收入分析:不断开拓新客户新项目

   我们分析Q3收入高增原因:

   家电业务新客户和新品类:我们预计Q3维持Q2双位数高增。其中,吸尘器业务去年底扩充Shark客户贡献弹性。小家电多品类发展策略显现成效,除环境家居和个人护理小家电,洗碗机、加湿器等新业务贡献增量。

   汽零业务进入收获期:我们预计Q3增速快于家电业务,仍贡献较高弹性。新项目的逐步量产带动收入规模的显著提升。

   盈利分析:汇兑影响盈利

   毛利率:Q3单季17.39％,同/环比分别-2.08/-0.30pct。同比降低受去年Q3新项目集中开展前期毛利较高+今年新建工厂转固提折旧的影响;

   净利率:Q3单季归母净利率8.4％,同比-3.29pct。其中,Q3销售/管理/研发/财务费用率各0.40％/4.05％/3.13％/0.68％,同比分别-0.08/-0.12/+0.00/+2.10pct,四费合计+1.89pct。主要受汇兑损失+利息减少(人民币降息、美元资产结汇减少)+洗碗机等新业务前期费投的影响;剔除上述影响,我们测算净利率同比变化不大。

   投资建议:

   我们的观点:

   公司去年年底以来,不断拓展新客户、开发新产品、推进新项目,推动收入延续高增,成长动能充足。Q3利润受汇兑收益影响,Q4汇兑收益基数走低,预计影响减弱。

   盈利预测:我们调高收入预期并调低盈利预测。预计2024-2026年公司收入39.07/50.03/59.85亿元(前值36.94/46.19/54.91亿元),同比+40.8％/+28.1％/+19.6％,归母净利润3.96/5.03/6.55亿元(前值4.18/5.08/6.00亿元),同比+22.8％/+27.2％/+30.1％;对应PE19/15/11X,维持"买入"评级。

   风险提示:

   行业竞争加剧,原材料成本波动,汇率大幅波动。