拓荆科技(688072):Q3营收持续高增,新产品确收导致盈利能力同比下滑-2024年三季报点评

Q3营收持续高增,低毛利首台套设备影响盈利能力:2024年前三季度公司营业收入22.78亿元,同比+33.8％;归母净利润2.71亿元,同比+0.1％;扣非净利润0.65亿元,同比-62.7％。公司营收受益于公司持续的高强度研发投入,公司PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD等系列产品量产规模不断扩大,但由于公司多款基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备收入占比大幅提升,新产品及新工艺在客户端验证成本相对较高,导致盈利能力同比下滑。公司Q3营业收入10.11亿元,同比+44.7％,环比+27.1％;归母净利润1.42亿元,同比-2.9％,环比+19.9％;扣非归母净利润0.46亿元,同比-58.8％,环比-29.1％,主要系公司持有珂玛科技股票,形成公允价值变动收益0.72亿元。

   新产品导致盈利能力略有下降,研发投入持续增加:2024年前三季度公司毛利率为43.59％,同比-6.8pct,主要系首台套验证成本相对较高;销售净利率为11.41％,同比-4.42pct;期间费用率为40.13％,同比+1.77pct,其中销售费用率为11.75％,同比+1.03pct,管理费用率为5.42％,同比-2.22pct,研发费用率21.10％,同比+0.30pct,财务费用率为1.87％,同比+2.66pct。公司2024年1-9月研发投入4.81亿元,同比+35.7％;用于拓展新产品及新工艺,并持续进行设备平台及反应腔的优化升级,包括新型设备平台(PF-300TPlus和PF-300M)和新型反应腔(pX和Supra-D)等。Q3单季度毛利率为39.27％,同比-12.4pct,环比-7.62pct;销售净利率13.61％,同比-7.00pct,环比-0.80pct。

   存货＆合同负债持续高增,负现金流同比收窄:截至2024Q3末,公司合同负债为25.12亿元,同比+67.8％;存货为70.77亿元,同比+66.8％,在手订单充沛。2024Q1-Q3经营活动净现金流为-9.99亿元,同比收窄。

   PECVD领域持续扩张,平台化延展打开成长空间:(1)PECVD:已实现全系列PECVD介质薄膜材料的覆盖,通用介质薄膜材料和先进介质薄膜材料均已实现产业化应用;公司自主研发并推出了PECVDBianca工艺设备,超过25个相关工艺设备反应腔获得订单,且部分已出货;UVCure已实现产业化应用,订单量持续攀升(2)ALD:首台PE-ALDSiN工艺设通过客户验证,实现了产业化应用;公司Thermal-ALD设备持续获得订单并实现交付;(3)SACVD:公司推出的等离子体增强SAF薄膜工艺应用设备在客户端验证进展顺利,基于PF-300TPlus开发的SAF薄膜工艺应用设备获得客户订单交付;(4)HDPCVD:公司HDPCVDUSG、FSG、STI薄膜工艺设备均已实现产业化,HDPCVD反应腔累计出货量达到70个;(5)超高深宽比沟槽填充CVD:首台设备通过客户验证,并实现了产业化应用,相关反应腔累计出货超过15个;(6)混合键合:公司晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化;公司自主研发了键合套准精度量测产品,其中Crux300已获得客户订单。

   盈利预测与投资评级:考虑到设备交付节奏,我们预计公司2024-2026年归母净利润为7.0(原值8.3)/10.6(原值11.8)/13.5(原值14.1)亿元,对应PE为49/32/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:晶圆厂资本开支下滑、国产化率提升不及预期等。